亿联网络(300628):业绩持续快速增长 股权激励打消市场疑虑

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良/刘凯 日期:2020-04-15

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    公司发布2019 年报,全年实现营业收入25 亿元,同比增长37%;归属于上市公司股东的净利润12.35 亿元,同比增长45%,符合预期。同时公告20 年一季报,实现营业收入6.5 亿元,同比增长22%;归属于上市公司股东的净利润3.66 亿元,同比增长40%,符合预期。公司拟实施股权激励,向113 人授予限制性股票312.75 万股,占总股本0.52%。

    SIP 话机、VCS 视频会议系统均保持快速增长2019 年公司SIP 统一通信桌面终端收入17.6 亿元,同比增长31%。

    根据Frost&Sullivan 的报告显示,亿联网络SIP 话机业务2018 年的市场份额为27.3%,位居全球第一,2019 年预计进一步提升,2019 年公司SIP话机业务被Frost&Sullivan 评为市场领先奖。公司VCS 业务实现营业收入3.3 亿元,同比增长88%。

    综合毛利率有所上升,继续加大销售及研发投入受毛利率较高产品占比上升、汇率上行及成本下降的综合影响,2019年综合毛利率同比增加4.2pct;公司继续加大新业务拓展,销售费用同比增加54.7%;研发投入继续保持,研发费用同比增长40.5%。

    股权激励业绩考核较高,打消市场疑虑

    公司股权激励考核条件为2019 年为基数,20~22 年收入及净利润复合增速不低于20%,即20~22 年考核净利润(扣除激励费用)分别为14.56/17.51/21.25 亿元,对应PE 36/30/25X。我们认为,此次股权激励实施一方面提升公司未来业绩增长信心,另一方面降低市场疑虑。

    维持“买入”评级

    预计20Q2 海外市场或受疫情影响,长期仍受益于远程办公趋势,我们持续看好公司作为企业会议市场引领者的长期发展,维持公司20~21年净利润预测14.7/18.8 亿元,预测22 年净利润23.0 亿元,对应20~22年PE 36X/28X/23X,维持“买入”评级。

    风险提示:海外疫情对销售产生不利影响、SIP 话机市场增速放缓。