艾德生物(300685)深度报告：精准医疗 伴随先行

投资要点：

    专注于肿瘤精准医疗分子诊断试剂的产研销龙头

    公司是国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业，产品涵盖EGFR、BRAF、KRAS、NRAS、ROS1、ALK、HER2 等十余种主流产品，已与跨国药企阿斯利康、辉瑞、默克、勃林格殷格翰、礼来等建立长期合作关系。公司整体业绩增长稳健，2019 年，公司实现营业收入57,835.55万元，同比增长31.73%，实现归母净利润13,547.42 万元，同比增长6.89%，若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归母净利润为17,085.97 万元，比去年同期增长34.81%，公司精准医疗产品的技术壁垒较高，产品始终维持较高毛利率水平（90.37%）。

    东风已来，顺势起航

    肿瘤分子诊断发展的前提是对应癌种靶向药物上市销售且相比于传统药物疗效提升或副作用改善明显。目前全球癌症病患基数庞大且有上升趋势，靶向抗癌药物获批提速且后续在研管线远超传统治疗药物，同时国内利好层出不穷，例如抗癌药物加速上市、医保谈判持续推进、用药前诊断先行明确规定等，将有效改善我国肿瘤精准分子诊断渗透率低下的问题，行业“昂首”走势明显，公司作为国内专注于该领域的龙头企业，将充分受益于行业发展红利。

    三轮驱动，全方位满足国内肿瘤精准诊断需求

    凭借“产品齐全+先发获批+领先技术”三重优势，公司获得院内市场近60%、靶向基因分子诊断市场份额约30%的市场份额。其中，2018 年获批的ctDNAEGFR 检测试剂盒是公司迈向液体活检产品的突破性进展，10 基因产品覆盖了肺癌、结直肠癌目前已上市及未来3-5 年可能上市靶向药物所有的治疗靶点，2019 年获批的BRCA1/2 试剂盒弥补了国内该基因临床合规检测的空白，公司将凭借齐全且领先的产品全方位满足国内肿瘤精准诊断需求，造福国人。

    盈利预测与估值

    我们认为，随着肿瘤靶向药物涉及癌种日益丰富和国内伴随诊断渗透率不断提升，公司未来业绩将持续高增速水平，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为7.37、9.39、11.80 亿元，同比增速分别为 27.5%、27.4%、25.7%，实现归母净利润分别为1.90、2.53、3.15 亿元，同比增速分别为40.6%、32.8%、24.6%，对应EPS 分别为1.29、1.72、2.14 元/股，当前股价对应PE 分别为62X、46X、37X。

    风险提示：新产品研发不及预期，靶向抗癌药物上市低于预期，竞品推出超预期