索菲亚(002572)：疫情影响Q1业绩表现 关注线上订单转化与线下需求恢复情况

业绩预览

    公司预告1Q20 亏损1400 万元-1900 万元

    公司发布2020 年Q1 业绩预告，一季度归母净利润亏损1400-1900万元，去年同期盈利1.07 亿元。

    关注要点

    1、疫情因素拖累Q1 业绩表现。Q1 公司业绩出现亏损，我们认为主要受以下几个因素拖累：1）疫情影响2、3 月份定制家居产品上门服务和经销商下单，消费需求被推迟；2）1 月份受春节较早影响，门店同比可以正常营业的时间缩短；3）Q1 公司产能开工率较低，折旧、管理费用等刚性开支对利润影响较大。

    2、积极发力线上获客，关注Q2 相关订单转化情况。面对疫情影响，公司第一时间将获客重点从线下转到线上，发力社群营销、直播裂变、网红带货等多种模式，2 月底至4 月中，公司层面累计直播场次数量达200 场，经销商也通过直播探店、装修小课堂等形式进行线上流量布局，我们预计疫情期间的线上订单对线下客流形成一定的补足，后续关注Q1 相关订单的转化情况。线下角度，疫情期间部分经销商利用空档期对门店进行返修，Q1 公司经销渠道新开店+重装+局部整改需求达到778 家，目前4 月线下门店已全部开业，关注后续线下客流回升情况。

    3、渠道、产品、品牌多管齐下，我们预计Q2 起公司基本面有望逐步好转。渠道方面，经销业务通过线上招商会形式推进招商，布局空白区域，大宗业务实现国内Top100 房企的80%覆盖率，全年预计有望实现快速增长，整装业务截止3 月底已经跟超过100家装企签订合作协议，全年有望贡献增量业绩。产品方面，持续推进大家居产品战略，我们预计2020 年公司将持续加快推新节奏，配合门店升级，进一步提升产品力。品牌方面，进一步明确“定制柜类专家”品牌定位，针对核心城市、核心区域选择主流人群加大电梯广告等投放力度，提高品牌曝光率。综合来看，结合公司自身经营节奏的及时调整以及国内疫情的逐步控制，我们预计全年有望呈现前低后高趋势。

    估值与建议

    暂维持2020/2021 年每股盈利预测不变，当前股价分别对应15/14倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价23.6 元不变，对应2020/2021 年19/17 倍P/E，当前股价有26%上涨空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，地产调控超预期，疫情影响超预期。