大北农(002385):畜牧业务利润超预期 转基因打开公司长期成长空间

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/魏振亚 日期:2020-04-15

事件:公司发布2020Q1 业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.3 亿元–5.1 亿元,去年同期亏损0.39 亿元,同比增长1203%-1407%。

    公司养殖业务改善显著,一季度业绩略超预期。

    根据我们测算,2019 年一季度公司出栏23.95 万头(预计归属权益生猪出栏量预计15 万头),其中肥猪21.7 万头,仔猪2.3 万头;肥猪出栏均重约134.6 公斤,销售均价35.67 元/公斤。我们预计一季度公司归母净利润4.8亿元,公司养殖业务净利润2.3 亿元,头均盈利约1533 元,盈利能力在上市公司中居于前列。

    公司出栏量快速扩张,预计二三季度可加速。

    公司与哈兽研联合进行非洲猪瘟疫情防治,目前已经取得良好的效果,根据2020 年1 月-2020 年3 月份出栏数据,肥猪出栏均重迭月增加,均在130 公斤以上,其中3 月份更是达到了136.89 公斤,充分表明了其非洲猪瘟疫情防控的有效性。公司生猪养殖产能快速扩张,2019 年公司出栏量163 万头,预计2020-2021 年出栏量达到250 万头和400 万头,持续高增长,预计养殖利润可达到22 亿元和30 亿元。预计二季度开始公司出栏量有望高增长,并推动公司养殖业务利润高增长。

    公司在转基因领域的优势明显,空间广阔。

    公司在转基因领域积淀十余年,研发实力居于国内领先水平,且已率先获得了第一批的转基因玉米事件的安全证书,先发优势显著。公司已经搭建了完善且雄厚的研发平台体系(其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室),拥有业内领先的技术研发团队,并与国内外的诸多高校、企业、院所形成了多层次的合作,使得公司具备强大的转基因研发实力。同时,公司已经做好了第一代产品的商业化准备,基本完成国内市场的规划布局;且布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划(2015-2025)。我们预计转基因政策有望加速推进,若21 年实现转基因种子的商业化,我们预计2021-2022 年有望给大北农带来3.51 亿和6.26亿的利润增量。

    盈利预测与投资建议

    不考虑转基因业务的增量,我们预计,2020-2021 年公司实现归母净利润28/40 亿元,同增445%/44%,对应EPS 为0.67/0.96 元,对应4 月14 日收盘市值PE 为12/9 倍,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级!

    风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广