玲珑轮胎(601966):销量稳步提升 业绩快速增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:倪吉 日期:2020-04-14

  核心观点

      业绩大幅增长,龙头优势凸显:公司披露2019 年年报,全年实现营收171.6亿元,同比增长12.2%,归母净利润16.7 亿元,同比增长41.2%。收入增长主要由于轮胎销量增长10.4%,盈利增速超过销量增速的主要原因是19年毛利率达到26.4%,相比18 年提升近3 个百分点。19 年汽车行业比较惨淡,国内全年汽车产量同比下滑8.7%,汽车轮胎产量同比微增0.6%。在这样恶劣的环境下,公司仍实现总销量增长12%,配套胎销量基本持平的成绩,充分体现出玲珑轮胎的行业龙头地位。

      逆势扩张,布局未来:虽然公司表现良好,但轮胎行业近几年实际处于下行期。根据行业协会统计,国内纳入统计部门监测的轮胎工厂从500 多家下降到390 家,通过CCC 认证的工厂从300 多家减少到225 家,行业处于持续出清的状态。而公司选择逆势布局,先后新增了湖北、欧洲等新基地,长期力争到2030 年实现轮胎销量1.6 亿条,相当于19 年的三倍。同时在销售与研发方面也持续加大投入,19年两项费用同比分别增长17%和33%。

      我们看好公司长期的战略规划,相信公司未来能够成为全球领先的轮胎企业。

      财务预测与投资建议

      我们调整公司20-21 年EPS 预测分别为1.48 元和1.72 元(原预测1.49 元和1.76 元),按照可比公司20 年15 倍市盈率,给予目标价22.2 元,维持买入评级。

      风险提示

      反倾销政策变化;配套业务低于预期;轮胎需求低于预期;原料大幅波动。