三七互娱(002555)2019年报点评:业绩保持高增长 海外拓展加速 未来增长动力强劲

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王傲野 日期:2020-04-14

  事件描述

      1、公司发布2019 年年报,2019 年全年公司实现营收132.27 亿,同比增长73.30%,归母净利润21.15 亿元,同比增长109.69%;2、公司预计2020Q1 归属于上市公司股东的净利润区间为7~7.5 亿元,同比增长54.19%~65.20%;

      3、公司发布非公开发行股票预案,拟发行股票募集资金不超过45 亿元,用于网络游戏开发、5G 云游戏平台以及总部大楼建设等项目。

    事件评论

    手游业务流水大幅提升带动公司营收高速增长,营业成本比率显著降低,Q4 销售费用有所降低,推动公司毛利率持续提升,证明公司上下游议价能力增强,规模效应显著。

    公司加强研发力度,研发投入高速增长,2020 年储备产品丰富,将发行多款精品游戏,深入挖掘传奇/奇迹IP,同时拓宽SLG、二次元等细分领域,布局多细分领域。

    公司持续推动全球化战略,在新的区域取得突破,目前公司海外收入占比相对较低,2020 年公司将出海提升至新的战略高度,储备有大量出海游戏,预计海外收入将高速增长。

    受春节及疫情影响,2019Q1 公司净利润保持高速增长,超过市场预期,目前公司核心产品流水稳定,Q2 多款重点产品将陆续上线,预计Q2和全年流水将保持强势。

    公司发布定增预案,拟募集资金45 亿元,定增募集资金和公司业务发展相匹配,公司业务进一步扩张,研发、5G 储备正在加速。

    报告期内公司业务保持高增长,研发和运营能力显著提升,海外业务将加速拓展。我们预计2020-2022 年公司净利润分别为29.23 亿,35.56亿,41.21 亿,对应PE 分别为23.50 倍,19.31 倍,16.67 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 游戏行业增长放缓;2. 公司重点产品延期。