天赐材料(002709)：卡波姆需求突增 公司日化业务有望超预期

　　事件：近几个月以来，由于国内外消毒洗手液需求剧增，其中用于增稠的卡波姆树脂需求也相应迅速增长，卡波姆目前供应紧张，而从网络询价来看，近几个月已经大幅上涨。今日，公司还就深交所的关注函进行了回复。

    消毒洗手液带动卡波姆需求突增。卡波姆是丙烯酸的高分子聚合物，具有增稠、悬浮、稳定等功能，在在消毒洗手液、护肤、沐浴、洗发以及食品等领域中应用广泛。受此次新型冠状病毒疫情影响，全球消毒洗手液需求剧增，消毒液中的增稠剂粉末卡波姆需求也相应突增。

    卡波姆供应吃紧，市价涨幅较大。全球卡波姆树脂主要供应商是美国路润博、天赐材料等，产能占比超85%，洗手消毒产品一般用壁垒更高的粉末卡波姆产品。从行业采购数据来看，常用的卡波姆产品较去年底的涨幅已接近一倍。

    公司日化业务有较强竞争力，卡波可能带动公司日化超预期。日化是公司起家业务也是利基业务，有较强的竞争力。公司产品覆盖从护法、沐浴露进入护肤、彩妆等领域，新型卡波姆、氨基酸活性剂、高端乳化剂发展在加快。公司目前有卡波产能5000 吨，产能全球第二，2019 年公司卡波产能利用率48%左右，2020 年3 月产能利用率已达到95%。我们预计，全球粉末卡波产品供应进展可能会维持一段时间，并可能拉动公司日化业务板块超预期。

    公司的液体六氟、新型添加剂有望在未来几年带来好的回报。公司是全球最大的的锂电池电解液企业，过去持续在电解液上游溶质、添加剂进行研发投入。目前，公司液体六氟磷酸锂已经开始在标杆客户中大规模使用，LiFSI 与DTD、LFO 等新型锂盐与添加剂也开始商业化应用，未来有望带来较好的回报。

    结论与建议。公司卡波姆产品有较强的竞争力，预计该业务可能拉动公司日化业务板块贡献超预期。公司锂电池电解液业务方面，液体六氟、新型添加剂也有望带来好的回报。维持强烈推荐-A 评级，调整公司目标价为31-34 元。

    风险提示：电解液出货与盈利不及预期，公司正极大板块继续亏损。