拓斯达(300607):自动化长期趋势向好 铸造核心竞争力

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2020-04-14

  核心观点:

    短期疫情不改行业长期趋势:2019 年末下游汽车行业利润降幅收窄,3C行业利润增速转正,整体下游制造业景气度回升。短期内受到疫情的影响,根据国家统计局数据,2019 年前2 个月中国工业机器人产量累计同比下降19.4%;3 月我国制造业PMI 为52%,随着供给约束打开、复工复产推进,制造业投资有望修复。工业自动化作为当前技改升级的主要方式,有望全面参与制造业的降本增效过程,短期疫情不改长期向上趋势。

    多次产品升级+战略转型,实现逆周期增长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。

      据公司业绩快报披露,2019 年公司实现营收16.64 亿元,同比增长38.88%,归母净利润1.95 亿元,同比增长13.75%。根据19 年11 月《公开增发招股意向书》的披露,19 年公司新开拓了韶能股份、新能源NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张,充分释放利润弹性。

    快速响应市场需求,口罩机增厚业绩:根据我们的测算,在复工和复学阶段,口罩需求量会进一步攀升。根据公告的披露,公司预计20Q1 实现归母净利润1.44-1.55 亿元,同比增长272%-302%。公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,增厚公司业绩。

    投资建议:我们预计公司20-21 年实现收入29.00/33.34 亿元,EPS 分别为2.95/3.29 元/股,最新股价对应的PE 分别为21x/19x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予20 年合理PE 估值29x,对应合理价值85.55元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。