招商蛇口(001979)2019年度业绩快报点评:2019业绩小幅增长 保持投资力度 融资优势明显

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-04-14

  投资要点

      事件:

      4 月13 日,公司发布2019 年业绩快报和2020Q1 业绩预告。预计2019 年实现营业收入976.7 亿元,同比增长10.64%;实现归母净利润160.3 亿元,同比增长5.2%;基本每股收益1.99 元。2020 年一季度,预计归母净利润4-6 亿元,同比下降77.16%-84.77%。

      点评:

      2019 年全年业绩小幅增长。公司预计2019 年实现营业收入976.7 亿元,同比增长10.64%;实现归母净利润160.3 亿元,同比增长5.2%;基本每股收益1.99元。加权平均净资产收益率21.38%,较2018 年减少0.84 个百分点。受房地产业务结转产品类型不同影响,房地产业务结转毛利率较上年同期下降。此外,2020 年一季度,预计实现归母净利润4-6 亿元,同比下降77.16%-84.77%。主要因去年同期子公司增资扩股转让股权产生扣税后净收益22.26 亿元,剔除该因素,归母净利润与去年同期相比预计增长0-50%。

      2019 年销售较快增长,2020 年一季度销售金额受突发事件影响较小。2019 年全年公司实现签约销售面积1,169.44 万平方米,同比增加41.35%;实现签约销售金额2,204.74 亿元,同比增加29.25%。全年销售均价1.89 万元/平方米,较2018 年下降8.6%。2020 年一季度销售金额受突发事件影响较小,并且3月单月销售金额实现正增长。1-3 月累计实现签约销售面积148.55 万平方米,同比减少21.37%;累计实现签约销售金额361.13 亿元,同比减少4.70%。3月公司实现签约销售面积93.28 万平方米,同比减少0.10%;实现签约销售金额216.84 亿元,同比增加21.79%。

      公司保持一定拿地力度,积极补充核心城市优质土储资源。2019 年拿地金额970.9 亿元,拿地金额占销售金额的比重为44.0%,全年拿地较为稳健。从布局来看,拿地持续聚焦一二线城市。全年拿地按金额计算,一线21.8%,二线53.3%,三四线24.9%;按拿地面积计算,一线9.3%,二线57.9%,三四线32.8%。

      2020 年公司投资较为积极。1-3 月份累计拿地面积325.9 万方,拿地金额217.2亿元,1-3 月累计拿地金额占销售金额比重为60.2%。从布局来看,主要集中在一二线和强三线,拿地金额排名前五的城市为:南通(27.0%),成都(24.9%),杭州(11.7%),深圳(11.4%),东莞(5.9%)。

      融资优势显著,财务结构稳健。公司保持较低融资成本,2019 年上半年,公司综合融资成本4.91%。2020 年3 月,公司发行3 年和5 年期中期票据的票面利率仅为3%和3.3%;发行超短融票面利率仅为2.2%。融资成本进一步下降,充分显示了强大的融资能力。公司财务结构稳健,在手资金充裕。截止2019Q3,公司净负债率为62.4%,属于行业较低水平。截至2019Q3,公司持有货币资金678.14 亿元,高于短期借款和一年内到期有息负债总和 532.6 亿元。

      投资建议:融资具备优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们调整2019-2020 年公司EPS 为1.99 元、2.39 元,以2020年4 月13 日收盘价计算,对应PE 分别为8.4 倍、7.0 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。