中科创达(300496):20Q1收入快速增长 成长或持续

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-04-14

  20Q1 业绩符合预期,收入快速增长,“买入”评级公司披露2020 年一季报,20Q1 公司收入为4.42 亿元,同比增长32.02%,归母净利润为6697 万元,同比增长32.35%,扣非归母净利润为4948 万元,同比增长18.26%,业绩符合预期。我们认为,汽车网联和物联网业务的下游需求有望逐步释放,或将驱动业务继续保持快速增长,为2020 年业绩提供坚实基础。我们预计,2020-2022 年EPS 为0.85/1.22/1.74 元,维持“买入”评级。

      智能网联和物联网业务驱动收入快速增长

      19Q1-20Q1,公司的收入同比增速为19.15%、34.71%、67.84%、-2.22%、32.02%,20Q1 增速环比提速。我们认为20Q1 收入增速的驱动因素来自于汽车网联和IOT 两大业务。1)智能网联:公司新一代智能网联汽车驾驶舱操作系统平台—TurboX Auto 4.0,可支持市场主流SoC,实现了包括Cluster、IVI、PSE、HVAC 以及智能终端的多屏互联软件方案,为用户搭建完整智能驾驶舱基础软件平台。2)物联网IOT。智能终端领域包括机器人、AR/VR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器等,下游需求逐步释放。

      盈利能力逐步增强

      19Q1-20Q1,公司扣非净利润增速为31.77%、25.25%、100.46%、119.21%、18.26%,毛利率为43.52%、39.03%、34.81%、52.33%、48.14%,净利润率分别为14.80%、10.27%、12.58%、14.21%、15.31%。可以看出,20Q1毛利率和净利润率同比都出现了一定的提升。我们认为,毛利率的提升主要与公司产品结构相关,以License 授权的商业模式收入占比逐步提升。20Q1 公司销售费用率4.9%,同比减少2.4 百分点,管理费用率为13.0%,同比增加0.2 个百分点,研发费用率为16.1%,同比增加6.2 百分点。

      现金流改善明显

      20Q1,公司经营净现金流6187 万元,同比增长151%,主要是公司加强回款控制及当期利润增加所致。20Q1 经营性现金流入为4.79 亿元,同比提升19.28%;经营性现金流出为4.17 亿元,同比减少1.45%。20Q1 公司应收账款下降31.0%,主要系公司加强回款控制及执行新收入准则所致。

      20Q1 存货增长985%,主要系公司执行新收入准则及智能物联网业务规模扩大,原材料储备增加所致。

      下游需求或将持续增长,维持“买入”评级

      我们预计,公司2020-2022 年净利润分别为3.42/4.92/7.02 亿元,EPS 为0.85/1.22/1.74 元,可比公司2020 年平均PE 为63 倍。公司业务有望受益于5G 应用场景的落地,虽然短期估值较高,看好公司长期投资价值。

      维持“买入”评级。

      风险提示:汽车销量下滑幅度较大的风险,IOT 产品出货量低于预期风险。