艾德生物(300685)年报点评报告:业绩保持稳健增长 2020年海外布局加快

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-04-14

事件:公司发布2019 年报,2019 年全年实现收入5.78 亿元,同比增长31.73%,归母净利润为1.35 亿元,同比增长6.89%,2019 年公司计提股权激励费用约3,539 万元,剔除此影响,2019 年归母净利润为1.71 亿元,与2018 年同口径相比增长34.73%,实现快速增长势头。

    单季度来看,2019Q4 收入为1.66 亿元,同比增长29%,剔除激励费用影响,2019Q4 归母净利润约为0.39 亿元,同比增长27%。Q4 增速较Q3 慢的主要原因是2018Q4 为高基数,原本在2018Q3 需要确认的海外订单延迟到了2018Q4 确认,导致2018Q4 收入同比增速47%,主要是季度间的波动导致。全年来看,2018 年和2019 年均保持高速增长态势。

    肺癌产品结构调整,妇科肿瘤产品迅速发力

    分业务来看,试剂收入4.78 亿元,同比增长23.26%,毛利率保持93.14%;检测服务收入0.80 亿元,同比增长60.37%,毛利率75.83%;新增技术服务收入项,实现收入0.19 亿元。

    肺癌产品保持稳健增长,肺癌9 基因(PCR)今年以来持续进行进院、报价、推广等市场工作,单价较高,将带来产品结构调整,我们预计2019年9 基因产品收入占比提升较快,未来占比还将持续提升,成为公司肺癌的重要产品。

    新产品BRCA 检测试剂盒(NGS)同样处于市场推广早期阶段,作为奥拉帕利Lynparza 的伴随诊断试剂盒,目前仅有艾德一家获批,独占市场优势明显,公司将其作为妇科肿瘤重要切入点,带动相关产品(HER-2 检测等)进院,为业绩带来增量贡献,我们预计2019 年实现1000-2000 万的收入,2020 年还将持续提升。

    公司运营保持稳健,维持“买入”评级

    公司2019 年毛利率为90.37%,同比下降0.67pp,净利率为23.42%,同比下降5.45pp,主要是股权激励摊销费用的影响。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.52 亿元,同比增长62.15%,经营性现金流净额/净利润为1.13,同比提升0.39。应收账款周转率为2.74 次,同比提升0.08 次,存货周转率为3.57 次,同比提升0.26 次,总资产周转率为0.62 次,同比提升0.04 次。

    公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计20-21 年利润为2.21 亿元、2.98 亿元,EPS为1.50、2.02 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:收费目录降价风险、BRCA 推广不及预期、loxo 临床推进不及预期、海外进展存在不确定性等