完美世界(002624)：20Q1净利润预增20.4%-30.7%符合预期 游戏增速60%-70%表现亮眼

　　完美世界披露2020Q1 业绩预告，预计实现净利润5.85 亿元-6.35 亿元，同比增长20.38%-30.66%。其中业绩增长主要来自游戏业务：公司游戏业务净利润预计同比增长60%-70%；影视由于19Q1 确认《青春斗》体量较大，高基数对20Q1 增速有所影响，但我们预计依然有较优利润体量贡献。公司整体业绩符合我们预期，游戏表现尤其亮眼。

    　　优质内容驱动20Q1 影游项目双丰收。受益公司高质量游戏产品，以及宅家趋势带来的在线娱乐需求提升因素，完美世界在运营重要手游《新笑傲江湖》《完美世界》《诛仙》流水均有优秀表现。《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》、《诛仙》等端游产品也预计有良好业绩贡献。影视作品方面，公司出品的青春爱情竞技成长电视剧《冰糖炖雪梨》20Q1 播出，获得热度口碑双赢，连续多日登顶优酷剧集热度榜、猫眼电视剧全网热度榜、vlinkage 电视剧榜第一名。

    　　后续储备作品丰富支持业绩持续增长，5G+VR+云游戏加速布局。2020 年公司还计划推出《新神魔大陆》（已获得版号）、《战神遗迹》（已获得版号）、《梦幻新诛仙》、《幻塔》等重量级手游。影视方面公司储备项目较多，并受益于全年存货加速消化的行业趋势。二季度看，目前公司与优酷联合出品网剧《全世界最好的你》已于4 月10 日起上线播出。

    　　在5G 相关布局方面，Valve 开发VR 游戏《半条命：爱莉克斯》3 月上线，我们认为该款产品为3A 级VR 游戏里程碑作品，打开VR 游戏想象空间，完美为Valve 产品DOTA2 及CS:GO 中国区运营方，同时搭建平台SteamChina（尚未上线），在VR 游戏开发及获取上也值得期待。同时，完美将携手国内5G、VR 头部公司，率先合作布局"5G+VR+云游戏"领域。公司旗下《诛仙》《神魔大陆》等经典IP，将联合云技术头部公司，在新游研发中加入云游戏版本研发的"标配"流程，后续完美世界游戏还将与电信天翼云、视博云等合作，开发更多云游戏创新功能，我们认为在"5G+VR+云游戏"领域能够陆续看到公司布局。

    　　投资建议：

    　　完美世界高质量游戏产品，叠加在线娱乐受益宅家大趋势驱动公司游戏一季度业绩大幅增长，公司产品力得到不断验证，长期看公司在5G 时代研发优势以及Steam China 平台优势有望得到更充分发挥。影视19 年减值降低风险，20 年在行业优质存货加速消化趋势下更为受益。我们预计公司19-21 年净利润分别为15.04 亿（快报已披露）/24.00 亿/28.84 亿，对应20-21年增速分别为59.58%/20.16%，对应20-21 年PE 为24.94x/20.76x，我们持续坚定看好完美世界作为A 股优质游戏龙头价值，维持买入评级。

    　　风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严