金科股份(000656)：销售稳健 杠杆可控 业绩表现靓眼

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    金科股份发布2020 年1 季报：2020 年一季度公司实现营业收入76.27亿元，同比增长19.0%；归母净利润3.97 亿元，同比增长57.1%，基本每股收益0.07 元。

    点评

    盈利能力稳健，业绩增速靓眼。2020 年一季度公司实现营业收入76.27亿元，同比增长19.0%；归母净利润3.97 亿元，同比增长57.1%。公司整体销售毛利率25.07%，同比下降0.4 个百分点；净利率6.63%，同比增长3.1 个百分点。公司业绩增速高于利润增速，主要由于：1）销售增长缓慢、管理提效导致公司三项费率13%，同比下降0.8 个百分点；2）投资收益增长明显，2020 年一季度投资收益0.76 亿元，同比增长2.13 亿元，。截至2019 年末，公司预收账款1162.98 亿元，同比增长34.9%，未来业绩确定性强。

    销售增长稳健。2020 年一季度公司实现销售金额264 亿元，同比减少12%，完成年度目标2200 亿元的12%；销售面积271 万平米，同比减少12%。公司全国化版图全面展开，在疫情期间整合线上主流平台，推动线上销售，全力推进销售进度。

    投资坚持招拍挂、收并购并进，持续区域深耕。2020 年一季度公司新增土地26 宗，拿地金额达109 亿元，权益比例为87%，拿地金额占销售金额的41%；拿地建面302 万平米，同比减少26%；平均楼面价3600元/平米，仅占当期销售均价的37%，有效保障公司未来毛利水平。截至2019 年末，公司总可售面积近6700 万平米，其中重庆占比降至29%，华东、西南（不含重庆）、华中、华南、华北占比分别达到22%、18%、16%、7%、5%，布局结构更加合理。

    杠杆水平可控，融资方式多样化。2020 年一季度，公司资产负债率83.37%，同比下降0.5 个百分点；扣除预收款项后的资产负债率47.83%，同比下降1.2 个百分点；在手资金充沛，货币资金余额近360 亿元，同比增长18.90%。2020 年一季度，公司发行1 笔8 亿元的超短融，票面利率5.3%；2 笔公司债，发行规模23 亿元，加权票面利率6.05%。

    投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35、1.65、1.98 元人民币，对应PE 分别为5.7、4.7、3.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。