油脂油料日报

类别:金融工程 机构:国金期货有限责任公司 研究员:何宁 日期:2020-04-14

  投资建议:

      从局部区域了解到下游饲料企业4 月份被动增加10-15 天左右库存,这个压力会显现在5-6 月份,如果全国数据来估算,暂且估算5 月份180,6 月份90 万吨需求提前采购,而之前的配方调整带来的连续性会进一步压缩豆粕需求,而3-4 月份延迟到港的大豆集中在5-7月份到港,这些都会给卖方带来较大压力,当然这些都是计划以及市场都知道的消息,所以给盘面的压力有限,更多的是基差压力。同时还要考虑去年油厂3-5 月份基差与6-9 月份同期基差的差价,两湖地区差价150 左右(m59 差价100,基差差价30-50 不等),不少饲料企业将3-5 的基差采购比例放大来为6-7 月份提前做库存,但是疫情影响把这一切都打乱了,3-4 月份基差合同上游执行不畅,下游被动增加库存,5-6 月份就是这个矛盾集中释放的时间点。最后,贸易商4 月25 号之前能给下游执行前期4 月份基差合同比例很少高于50%,他们将头寸高价卖出,拖时间5 月份来执行,包括部分油厂都有此行为,这些都是在消化本应该属于5 月份的头寸,而油厂也会因此在5-6 月份大幅提高压榨数量(较之前计划,甚至全国都满负荷加工),这给05 豆粕以及m79 价差,y09 还有5-7 月份的现货基差带来深远影响。

      05 豆粕没有买方接货,尽管华东现货基差一度400+,但是油厂5 月份的报价甚至低于接货成本,所以行业内的人不会去接货,行外投机者看到现货基差的崩溃更要夺命而逃,因此m05大概率还有一次下跌,这是现在至月底最后一次风险出清,接下来就会出现空油粕比的良好机会以及现货基差的采购机会。数据不一定最有代表性,但是基本能反应未来的方向豆粕09 合约跌破2800 概率增加,关注2760 的支撑套利对冲来看: 豆粕建议59 反套继续持有,或者79 反套入场豆棕扩大继续持有