小熊电器(002959):Q1预计实现收入增速约17% 多因素促归母净利高增

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/李阳/朱默辰/刘璐 日期:2020-04-14

投资要点:

    公司发布2020Q1 业绩预告,收入增速约17%,归母净利同比增长60%-90%。公司公告2020Q1 实现销售收入同比增长约17%,实现归属于母公司净利润同比增长60%-90%。我们认为在一季度疫情影响下公司实现收入的双位数增长,表现优异。

    多因素促公司归母净利润增速远高于收入增速。19Q1 公司归母净利率为8.9%,按照预告指引,公司20Q1 的归母净利率区间为12.2%-14.5%,同比提升了3.3-5.6pct,归母净利率提升的因素主要有:1)公司毛利率同比上升,我们推测原材料价格降低提升了公司毛利率水平,另外从零售端价格来看,根据阿里平台数据,公司20Q1 均价为124 元/台,去年同期为127 元/台;2)受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司推广费滞后投放,销售费用率同比下降;3)公司利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理,收益同比增加。

    期待公司疫情后的恢复性增长。根据阿里平台数据,公司淘宝和天猫三月份零售额增速高于前两月增速,我们推测疫情缓解后生产和销售均有所恢复,我们期待公司疫情结束后的恢复性增长。

    盈利预测及投资建议。公司收入规模尚小但成长性较高,小熊不断推出个性化的解决用户痛点的产品,产品从厨房电器拓展至生活电器,我们认为其未来仍具备较大空间。我们预计公司2019 年-2021 年实现收入增速32%、27%、25%,归母净利增速40%、28%、26%,对应EPS 分别为2.17 元、2.76 元、3.49 元。目前(20200413)收盘价对应公司2020 年27 倍PE,参考可比公司PE 估值,给予30-33 倍PE 估值,对应合理价值区间为82.8-91.08 元,“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求不达预期,线上品牌竞争激烈。