中科创达(300496):业绩符合预期 多指标预示2020年业务全面向好

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/凌晨 日期:2020-04-14

业绩符合预期。公司2020 年Q1 实现营收4.42 亿元,同比增长32.02%;净利润6696.86 万元,同比增长32.35%;扣非净利润4947.9 万元,同比增长18.26%。公司Q1 营收高增,分业务来看:智能软件业务稳中有升,智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势,智能物联网业务亦呈现增长势头。

    经营性现金流高增,毛利率显著提升。公司2020 年Q1 实现经营性现金流净额0.62 亿元,同比151.51%,主要是加强回款控制及当期利润增加所致。同时,公司2020 年Q1 实现毛利率为48.14%,比去年同期增加4.62 个百分点,我们判断与高毛利的智能网联汽车业务营收占比提升有关。

    重点关注存货等前瞻指标。1)存货增长。公司2020 年Q1 存货较上年末增加3.41亿元,增长985.03%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大,原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT 业务的加速增长有着积极预示;2)人员增长。根据业绩快报披露,公司目前拥有员工约5000 名,其中包括4500 余名研发工程师,人员同比增长47.1%。我们认为,人员增长是重要的前瞻财务指标,预示着公司整体面临的业务需求饱满,在手订单充足,后续增长无虞。

    智能汽车业务取得重要突破。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8 及广汽新能源Aion S 等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索,推动广汽的智能化升级。2)智能汽车首个全球全栈软件项目顺利交付。公司2019 年服务于日本顶级OEM 车厂的首个Global 全栈开发的量产项目顺利交付。上述项目中,公司全面负责从OS 定制、系统设计到所有功能的开发和测试,展示了公司全方位的业务实力。3)开启与欧美全球车厂的长期合作计划。公司2019 年启动了与欧美头部车企的量产车型升级维护的长期合作项目。此合作开启了与智能汽车业务与欧美车企长期大型项目合作的先河,为智能汽车全球化布局打下了坚实的基础。

    发布定增预案,全面备战5G+AI 时代。公司近期公告定增预案,拟定增不超过17.01 亿元,投向智能网联汽车操作系统研发项目(6.59 亿元)、智能驾驶辅助系统研发项目(3.68 亿元)、5G 智能终端认证平台研发项目(2.19 亿元)、多模态融合技术研发项目(0.82 亿元)、中科创达南京雨花研究院建设项目(3.73 亿元)。我们认为,定增顺利完成之后,公司的业务布局将更为完善,核心竞争力也将得到进一步提升。

    投资建议:公司一季度高增,多指标预示2020 年业务全面向好。定增顺利完成后,有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”,预计2020、2021 年EPS 分别为0.8、1.06 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价70 元。