完美世界(002624)：游戏业务增长提速 影视业务逐渐回暖

业绩预览

    1Q20 预计归母净利润同比增长20.38%-30.66%

    完美世界发布2020 年一季度业绩预告，公司预计归母净利润为5.85-6.35 亿元，同比增长20.38%-30.66%，以中值计算归母净利润增速为25.52%。公司业绩预告基本符合我们预期。

    关注要点

    疫情环境下在线娱乐需求旺盛，公司游戏业务增长提速。公司表示，1Q20 多款游戏产品表现良好，预计游戏业务净利润同比增长60%-70%。手游方面，《新笑傲江湖》2019 年12 月上线至今（截至4 月13 日），持续位列iOS 游戏畅销榜Top20 以内，公司表示该游戏上线3 月累计流水已突破10 亿元。此外，疫情期间民众网络娱乐需求增加，QuestMobile 数据显示《完美世界》手游、《诛仙手游》及《神雕侠侣2》三款产品用户规模亦明显增长。端游方面，公司表示《CS:GO》、《诛仙》等端游产品亦持续贡献收入。

    影视业务回暖，存货加速出清。4Q19 以来，随着监管边际放松，影视行业逐渐走出低谷，公司影视业务亦逐渐回暖。一季度公司重点剧集《冰糖炖雪梨》登陆浙江卫视、江苏卫视及优酷平台，凭借轻松的故事氛围与精良的情节设计获得观众认可，位列骨朵3月电视剧热度榜第一名，表现亮眼。此外，我们预计1Q20 亦有多部剧集贡献收入。

    游戏产品储备丰厚，多部影视剧有望陆续开播。展望未来，游戏业务方面，公司两款重点自研产品《新神魔大陆》及《战神遗迹》已分别于3 月24 日和4 月8 日取得版号，我们预计有望在2-3Q20陆续上线。此外公司亦有《梦幻新诛仙》、《幻塔》等重点产品在研，我们判断年内将陆续上线。综合来看，已上线重点产品流水稳健，新产品贡献增量，我们预计2Q20 游戏业务将保持高速增长。影视业务方面，网络剧《全世界最好的你》已于4 月10 日起在优酷独播；我们认为公司储备剧集丰富，预计二季度还有若干剧集确认收入，影视业务持续向好。

    估值与建议

    我们维持公司2019-2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020 年26 倍市盈率，维持跑赢行业评级和目标价54.5 元，对应2020 年30 倍市盈率，较当前股价有17.7%上行空间。

    风险

    已有游戏和新游戏表现低于预期，电视剧行业监管趋严。