小熊电器(002959)：疫情加速产品需求普及与降本增效

事件概述

    公司发布一季度业绩预告， 2020Q1 归母净利润预计盈利8978.24-10661.66 万元，同比增长60%-90%。

    分析判断:

    疫情影响下厨房小家电受益

    2020Q1 公司销售收入同比增长约17%，受疫情影响线下门店闭业客流量减少，但公司销售渠道以线上渠道为主，线上影响程度较低。疫情居家隔离下消费者下厨频次增多，对厨房小家电的需求凸显，公司发力小家电长尾市场，多品类战略下产品SKU 较多，能较大程度满足消费者各类需求，因此疫情期间充分受益。公司线上渠道包括线上经销、电商平台入仓、线上直销等，公司及经销商按照经营规划具有日常库存储备，复工复产后产能迅速推进，满足部分产品的爆发性需求。

    成本红利推升毛利率，疫情加强品类教育降费用

    一季度原材料成本红利延续，公司毛利率同比上升。疫情提升消费者购买厨房小家电的需求，因此公司的推广费滞后投放，销售费用率同比得到有效下降。此外公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理，收益同比增加，因此公司的盈利能力得到有效提升，贡献利润率水平的提高。

    线上高增长趋势有望维系

    公司产品布局完善，产品特点和定位与以线上为主的渠道特点相配，广覆盖和快出新能够更好地发挥差异化竞争优势。疫情过后的消费市场处于恢复期，但疫情期间的消费习惯得以保留，居家下厨与带饭需求仍将在未来一段时间内延续，小家电的消费力依旧具有支撑力。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变， 预计公司2020~2021 年营业收入为35.10/44.52 亿元，同比增速30.38%/26.83%；归母净利润为3.34/4.32 亿元，同比增速28.43%/27.93%；EPS 为2.78/3.60元。 公司以多元品类、广客群覆盖、创意外观和高性价比抢占长尾市场，公司作为高性价比的创意小家电线上品牌受益明显。同时原材料成本红利在2020 年将进一步凸显，疫情加强厨房小家电和健康类生活小家电品类教育下费用投放更加合理有效，上调评级至“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、行业增速不及预期、原材料价格变动风险。