精锻科技(300258)2020一季报预告点评:疫情冲击Q1业绩静待Q2国内回暖

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-04-14

  事件概述

      公司发布2020 年一季度业绩预告,预计2020Q1 实现归母净利润3,000~4,000 万元,同比下降54.5~39.4%。

      分析判断:

      收入端表现优于行业,Q2 出口业务或受疫情冲击2020Q1 公司营收同比下滑约24%,其中国内业务营收同比下滑约34%,海外业务收入同比基本持平。根据中汽协数据,受新冠肺炎疫情影响,2020Q1 我国乘用车产量268.4 万辆,同比下滑48.7%,公司收入端表现明显好于国内乘用车板块表现。

      目前国内新冠肺炎疫情已经得到有效控制,预计2020Q2 公司国内业务将显著恢复。近几年公司出口业务一直维持较快增长,2019H1 营收占比25.7%,目前海外疫情形势依然严峻,预计2020Q2 公司出口业务将受到一定冲击。

      积极转型新能源,总成和轴类产品贡献增量

      公司深耕精锻齿轮业务多年,在差速器行星齿轮、半轴齿轮及双离合变速箱结合齿齿轮领域已经成为国内龙头,顺应全球汽车电动化浪潮,公司积极向新能源汽车配套产品转型。目前公司已经成为大众MEB 平台齿、轴类产品核心供应商,先后获得MEB平台转子轴、差速器锥齿轮和主动轴、从动轴项目定点,2020 年相关产品将于天津工厂量产,配套一汽大众、上汽大众MEB 平台新车型。同时,顺应汽车行业总成化、模块化配套趋势,公司的新能源差速器总成产品已经实现量产,2019 年获沃尔沃新能源车型差速器总成项目定点,单车配套价值量相比于差速器齿轮明显提升。

      业务向增量客户拓展,业绩拐点将至

      2018 年以来,公司先后拿到大众(天津)DQ381 一档结合齿齿轮、MEB 转子轴、MEB 差速器锥齿轮、DQ501 变速器轴等项目定点,一汽大众、上汽大众MEB 平台首款车型均将于2020Q3上市,公司天津工厂2019H2 开始试生产,预计2020 年为大众配套的项目储备将进入兑现阶段。公司上市以来专注于合资、外资客户配套业务的拓展,直接配套自主品牌客户的营收占比较低。近期公告在西南地区建设生产基地,有望为长安、长城、吉利等在西南地区有生产基地布局的一线自主品牌客户配套,打开新的成长空间。

      投资建议

      考虑到新冠肺炎疫情对公司国内外业务的短期冲击,我们下调对公司的盈利预测, 对2019-21 年EPS 的预测由0.46/0.68/0.81 元下调至0.44/0.58/0.72 元,当前股价对应的PE 为22.7/17.2/14.1x,考虑到公司新项目与新产能匹配程度较高,未来业绩弹性较大、确定性较高,同时公司作为大众MEB 平台齿、轴类产品核心供应商有望在电动化浪潮中突破更多优质客户,参考历史估值区间,给与公司2020 年20 倍PE,目标价由14.96 元下调至11.60 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      受新冠肺炎疫情等因素影响乘用车销量不及预期,公司新项目拓展进度不及预期,原材料价格上涨。