伟星股份(002003)：转让军工业务子公司股权 集中优势做强辅料业务

核心观点：

    公司公告拟将控股子公司中捷时代60%股权出售给控股股东伟星集团。中捷时代从事高端军用卫星导航产品的研发与销售，为军工二级保密资质单位，公司分别于 2016 年 5 月/2018 年 5 月通过发行股份和支付现金的方式获得中捷时代51%/9%的股权，交易对价分别为1.53 亿元（其中现金支付7470 万）/9790 万元。2019 年中捷时代实现营收1047 万，净利润-3488 万，经营活动现金流量净额1162 万。截止评估基准日2019 年12 月31 日，中捷时代净资产账面价值为1.07亿元，评估价值为4.87 亿元，此次公司以2.92 亿价格将持有的中捷时代60%股权转让给控股股东伟星集团，股权转让完成后，中捷时代不再纳入公司合并报表范围。

    出售军工业务子公司股权后，公司将集中优势资源做优做强服饰辅料业务。伟星股份是中国纽扣和拉链行业首家上市公司，目前是国内规模最大、品种最齐全的服装辅料企业，拥有年产钮扣100 多亿粒、拉链5 亿多米的生产能力，主要客户是全球中高档服装品牌。出售军工业务后，公司将集中优势资源做强服饰辅料业务，结合目前市场需求，公司拟在原有服装辅料产品的基础上拓宽产业链，增加织带等相关产品的生产销售。面对当前纺织服装行业相对复杂的市场环境，更有力的应对未来的竞争，在机遇与挑战并存的外部环境下取得有利地位。

    19-21 年业绩分别为0.43 元/股、0.36 元/股、0.45 元/股。由于疫情蔓延至全球，公司2020 年存在一定压力，但作为是辅料行业龙头，公司有望利用行业危机期间提升市场份额。公司近3 年估值中枢在17 倍左右，通过剥离军工业务集中发力主业，长期竞争力有望提升，给予20年PE 估值18 倍，合理价值6.48 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。全球宏观经济持续下滑风险，原材料涨价风险，竞争对手产品降价风险。