中科创达(300496)：Q1业绩略超预期 前瞻布局5G 持续看好未来业绩稳健增长

投资要点

    事件摘要：4 月13 日，中科创达发布2020 年第一季度业绩报告，2020年第一季度实现营业收入4.42 亿元，较去年同比增长32.02%，同时实现归母属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元，较去年同比增长32.35%。

    收入利润双增长，业绩实现稳步提升：首先智能软件业务，加快上游芯片厂商合作，技术、产业持续领先，业绩贡献稳步提升；智能网联汽车业务持续高速增长，汽车业务收入在公司业务收入中的占比由 2016 年的5.45%进一步提高至2019 年的26.33%；最后物联网业务依托全球领先的操作系统开发技术能力，面向渠道客户提供通用型功能的SoM 核心板，面向细分领域客户提供差异化产品，技术优势显著，收入增长稳健。

    募资+持续研发投入，技术及产品领先优势继续保持：中科创达拟定增不超过17.01 亿元，39%（约6.59 亿元）用于智能网联汽车操作系统、22%（3.68 亿元）智能驾驶辅助系统、13%（2.19 亿元）用于5G 智能终端认证平台，同时第一季度研发费用较上年同期增加3805.80 万元，增长115.10%；持续加大技术以及产品投入，将夯实中科创达行业领先优势。

    5G 战略布局领先，三大业务助推业绩稳步向上：从产业链环节来讲，中科创达携手上游芯片巨头，协同下游各类软件与服务，建立贯穿产业链的垂直整合生态。在发展战略来讲，立足国内，全球化布局，掌握市场的前沿技术趋势、客户需求，保持技术领先地位。我们认为，中科创达作为5G 核心受益标的，战略布局符合国家战略，同时兼具技术及生态优势，未来业务将继续保持稳健增长。

    盈利预测与评级：我们持续看好中科创达业务发展，预计 2020-2022 年营收分别为 22.93 亿元、29.31 亿元、37.95 亿元。EPS 分别为0.79 元、1.13 元和1.66 元，对应的PE 估值分别为65/45/31X， 维持“买入”评级。

    风险提示：智能手机市场需求不及预期；物联网发展不及预期。