小熊电器(002959):疫情影响小 利润超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰/王朝宁 日期:2020-04-14

核心观点:

    公司公告2020 年一季报业绩预告,归母净利同比增长60-90%,业绩靓丽。公司预计2020Q1 实现归母净利8978-10662 万元,同比增长60-90%,业绩靓丽,主要原因:(1)2019Q1 公司销售收入同比增长约17%,按淘数据显示公司零售端增速更快,主要由于疫情影响产能和出货;(2)产品结构持续升级,毛利率同比上升;(3)销售费用率同比下降,主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响因此推广费滞后投放;(4)利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理,收益同比增加。

    疫情加速小家电渗透,直播带货强化电商渠道优势。(1)疫情期间,品质生活以及健康类家电需求提升,公司业务发展继续向好。公司作为线上创意小家电龙头,拥有丰富的产品矩阵,精准触达消费者居家需求,将受益于行业的增长。(2)直播带货模式有望扩大传统品类需求,加速新品类渗透。按照奥维统计,电商渠道在小家电行业的销售占比近60%,随着社交电商直播带货等新兴电商模式的发展,未来占比有望继续提升。我们认为,公司产品与电商直播模式契合,电商直播也有利于渠道下沉,有望在扩大传统品类规模的同时加速新品渗透。

    投资建议。假设:消费升级趋势持续,销量、均价保持稳步提升;预计19-21 年归母净利润分别为2.6 亿、3.4 亿、4.3 亿元,同比增长40%、30%、26%,对应19-21 年EPS 分别为2.17、2.82 和3.55 元/股。与行业对比,参考小家电行业可比公司2020 年PE 估值均值,考虑到公司作为创意小家电细分市场龙头,近年来业绩增速显著快于可比公司;同时,与小家电龙头苏泊尔对比,小熊内销占比高且成长性良好,我们给予公司2020 年32xPE,对应合理价值为90.24 元人民币/股,维持“买入”评级。

    风险提示。竞争加剧分流长尾市场;新兴品类开发及推广低预期。