格林美(002340)：签订NCA&NCM高镍前驱体MOU 三元材料全球龙头地位稳固

核心观点

    公司子公司福安青美与客户方ECOPRO 就新能源动力电池用NCA&NCM高镍前驱体材料业务的合作签署了投资谅解备忘录（MOU）。根据协议内容，双方将在中国宁德福安市福安青美园区内成立生产动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体的合资法人，其中ECOPRO 出资比例为49%，福安青美出资比例为51%。合资法人将生产高镍前驱体NCA 与NCM，生产目标为2022 年2.4 万吨、2024 年4.8 万吨。福安青美及其股东为本项目供应镍湿法冶炼中间品（MHP）、硫酸镍晶体、硫酸钴晶体等原料。

    本次合作彰显了公司在高镍前驱体材料领域的技术地位与质量品牌地位。此前公司与ECOPRO BM 签订10 万吨高镍NCM8 系/9 系MOU，标志着公司高镍NCM 系列产品成功走向国外。本次项目可以看做是公司与ECOPRO 合作关系的进一步深化，双方在福安循环产业园合资建设前驱体产线有利于发挥各自优势：福安地理位置优越，较荆门省去了路上运输；此外原材料来源更便捷，印尼红土镍湿法项目产成品可直接在福安产业园进行深加工，成本优势凸显，有望为双方带来较大的超额效益。

    在手订单40 万吨，大客户优势领先行业，。公司客户已经覆盖海外内主流正极厂和电池厂，全球五大锂电产业链，已经进入4 个。公司近期与韩国材料厂ECOPRO BM 签订了7 年10 万吨高镍8 系/9 系前驱体供货备忘录，后者与三星SDI 合资设立高镍正极材料厂，年产能5 万吨，同时向SKI 提供三元正极材料，公司间接受益。公司累计在手订单量超过40 万吨，其中2020 年客户订单总量达到7.6 万吨，保障公司前驱体出货量高增长。

    财务预测与投资建议

    根据业绩快报，修正2019-2021 年前驱体出货量分别为6.5/8/10 万吨（原预测值7/9/11 万吨），调整后预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.43/9.54/12.52 亿元（原预测值8.47/12/14.75 亿元），根据可比公司2020年平均估值水平29 倍，调整目标价至6.67 元，维持买入评级。

    风险提示

    产能释放不达预期的风险，产品销量不达预期风险