亿联网络(300628):收入持续增长 利润增速超预期

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2020-04-13

事件

    公司于2020 年4 月11 日公布2020 年第一季度业绩预告,一季度预计收入6.0-6.6 亿元,同比增长13% - 23%,归属上市公司股东的净利润3.5-3.7 亿元,同比增长33% - 43%。

    简评

    1、 受疫情影响营收增速放缓,净利润持续高速增长。

    根据公司业绩预告,2020 第一季度营收中位数6.3 亿元,同比增长18%,受到新冠疫情影响,公司2020 第一季度业务开拓受阻,营收增速放缓;公司业务以出口为主,疫情对欧美等重点业务区域的影响将给上半年乃至全年的业务增长带来一定压力。第一季度预告净利润中位数达到3.6 亿元,同比增长38%,利润增速超市场预期,主要系公司推广及销售费用下降,美元汇率走高带来利好,以及一季度政府补助等非经营性损益大幅提升。

    2、 SIP 业务持续增长,市占率将进一步提升。

    公司在SIP 业务上一直保持大量的研发投入,完善已有的产品线,2017 年公司SIP 业务按销量已达到全球市占率第一位。公司和全球运营商拥有紧密的往来,与微软达成全面战略合作伙伴关系,在音视频一站式解决方案上进行协作。T5 高端系列产品的推出受到市场青睐,随着产品升级向高端转型,2020 年公司在SIP 领域市占率有望进一步提升。

    3、 视频会议行业高速增长,公司VCS 业务受益于远程办公。

    近年来,全球视频会议行业快速发展。根据Frost Sulliva 的数据,2012 年,全球视频会议市场规模为319 亿美元,而随着带宽成本下降、技术不断升级带来的需求提升,2019 年全球视频会议市场规模达550 亿美元,预期中国2020 年市场规模也将达到80 亿美元。随着全球疫情扩散,远程办公渗透率逐步加大,持续推动云会议需求。公司云视讯产品快速迭代,预计2020 全年,公司VCS业务将维持快速增长,发展潜力较大。

    4、 合作项目稳定增加,完善医疗、政企全场景覆盖。

    2019 年公司先后承接国内大型医疗合作项目,实现远程诊疗、远程探视、移动查房、应急联动功能,音视频融合通信实现远程医疗全场景覆盖,疫情期间也为多地医院搭建音视频沟通协作系统,并凭借海外优势搭建多国联动疫情平台。同时公司加速政企布局,2020 年2 月与厦门市政府完成线上60 个项目的视频签约,公司可以为政府部门数字化升级提供有力支撑。

    5、 维持公司盈利预测,维持“买入”评级。

    我们维持对公司2020 年、2021 年净利润预测,分别为15.98 亿、20.57 亿元,目前市值对应PE 估值分别为32X、24X,虽然海外疫情影响仍未消退,但考虑到远程办公对公司业务的利好,看好公司长期发展逻辑,维持“买入”评级。

    6、 风险提示:疫情致2020 年二季度乃至全年海外商业活动暂缓。