宏观周报:社融数据稳定增长 通胀数据小幅下降

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-04-13

  事件:3月社会融资规模增量51627亿元,同比多增22025亿元,前值8554亿元。3月社融存量262万亿元,同比增长11.5%,前值10.7%。3月新增人民币贷款28500亿元,同比多增11600亿元,前值9057亿元。3月M2货币供应同比10.1%,前值8.8%。3月M1货币供应同比5.0%,前值4.8%。3月M0货币供应同比10.8%,前值10.9%。

      点评:3月社融数据有两点值得关注:1、新增社融创历细分项来看创历史新高,受到疫情逐渐消退和复产复工的影响,根据积极的财政政策更加积极,灵活的货币政策更加灵活的基调,货币政策边际效应放松的较为明显,信贷增量较为显著。从细分项来看,居民端来看,3月居民贷款新增9892亿元,同比多增984亿元,前值为-4133亿元。其中,居民短期贷款新增5144亿元,同比多增850亿元;居民中长期贷款新增4738亿元,同比多增133亿元。企业端来看,3月企业端贷款新增20500亿元,同比多增9841亿元,前值为11300亿元。其中,企业短期贷款新增8752亿元,同比多增5651亿元;票据融资新增2075亿元,同比多增1097亿元;企业中长期贷款新增9643亿元,同比多增3070亿元。居民端来看受益于疫情好转后短暂性报复性消费复苏的影响,短期贷款修复能力较强,同时房地产成交量的小幅复苏,也体现在居民中长期的贷款也小幅增加。企业端方面,由于企业复产复工持续推进,企业票据和贷款出现了好转。2、M2增速持续回升,3月新增人民币存款增加幅度较大,但值得注意的是,M2和M1的增速出现了不匹配,说明当前货币增速和信贷扩张的速度也出现了错配,资金使用效率不是很高,居民的储蓄意愿提升,同时由于中小企业风险提升,银行贷款的意愿相较于疫情前较弱,也使得当前货币信用派生的能力较弱。

      宏观热点提示-3月通胀数据

      事件:2020年3月份,全国居民消费价格同比上涨4.3%。其中,城市上涨4.0%,农村上涨5.3%;食品价格上涨18.3%,非食品价格上涨0.7%;消费品价格上涨6.2%,服务价格上涨1.1%。一季度,全国居民消费价格比去年同期上涨4.9%。2020年3月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%,环比下降1.0%;工业生产者购进价格同比下降1.6%,环比下降1.1%。一季度,工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%,工业生产者购进价格下降0.8%。

      点评:3月通胀数据有两点值得关注:1、CPI方面,从细分项来看,畜肉类价格的上涨依然是影响CPI上涨的主要因素,食品中,畜肉类价格上涨78.0%,影响CPI上涨约3.44个百分点,其中猪肉价格上涨116.4%,影响CPI上涨约2.79个百分点。其他七大类价格同比四涨三降。其中,其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分别上涨5.3%和2.5%,医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨2.2%和0.3%;交通和通信、衣着、居住价格分别下降3.8%、0.3%和0.1%。2、PPI方面,工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降2.4%,降幅比上月扩大1.4个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.79个百分点。生活资料价格同比上涨1.2%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.32个百分点。总体来看,随着疫情控制的好转,物流恢复的推进,食品价格的涨幅有一定的回落,同时受全球疫情升温的影响,全球需求走弱,PPI未来或有继续回落的可能。展望未来,受国内疫情逐步控制,以及生猪存栏逐步增加的影响,未来食品价格又进一步回落的可能,PPI或将持续低位震荡,未来将持续观测通胀数据的走向,如果持续走低,叠加疫情持续发酵,预计未来有进入通缩的可能。