海利得(002206)2019年年报点评：逆境中保持发展 全年业绩符合预期

事件：

    　　公司公告2019 年年报，全年实现营业收入40.14 亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润3.27 亿元，同比下滑6.87%，拟10 派1；ROE 为11.67%，同比下降0.14 个百分点。

    逆境中保持发展，全年业绩符合预期

    　　2019 年公司三大产品均被美国加征25%关税，使得部分产品失去了美国市场，但公司凭借自身优势及新市场开拓，依然保持稳步发展，全年业绩符合预期，具体来看：

    　　涤纶长丝业务收入同比下滑3.18%，毛利率同比下降1.07 个百分点。公司以高端车用丝为主，占比超70%，产销平稳，由于普通工业丝景气度下滑，公司涤纶长丝业务略有下降；

    　　帘子布业务收入同比增长15.38%，毛利率下滑1.23 个百分点，公司第三条1.5 万吨帘子布产线于2019 年投产，由于进入美国市场受阻，产能未能完全释放，但公司通过开发新客户，依然实现了收入增长；其他业务方面，2019 年公司20 万吨聚酯切片顺利投产，营收大幅提升至3.17 亿元，是公司营业收入增长的主要原因；石塑地板部分产品在2019年下半年豁免关税，下半年实现收入1.42 亿元，较上半年增长超一倍。

    疫情将拖累2020 上半年业绩，越南项目助力未来成长受疫情影响，公司一季度开工较低，同时二季度由于全球汽车产业链停产，公司车用丝订单可能存在不同程度延后，公司可将产品作为普通丝销售，但盈利能力将出现下滑，未来随着全球汽车产业链的复工，公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至2020 年三季度，越南项目将使公司工业丝产能在2-3 年内增长约50%，未来成长可期。

    静候公司业绩拐点，维持“推荐”评级

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.08、4.11、4.91 亿元，当前股价对应PE 分别为14、11、9 倍，考虑公司客户粘性高，将有效缓解外部不利因素，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期