广汽集团(601238)：疫情影响减弱 产销加速恢复

　　事件：公司发布2020 年3 月产销快报，3 月公司汽车产销10.95 万辆和11.05 万辆，同比下降42.26%和39.55%，环比增长532.66%和471.04%，公司汽车产销均在从疫情的影响中不断恢复。

    　　疫情影响逐步减弱，各品牌产销均回暖向上。广汽本田3 月销量3.21万辆，同比下降55.37%，环比增长349.99%；其中主销车型雅阁、凌派和缤智销量分别为1.06 万辆、0.47 万辆和0.30 万辆，新上市车型皓影销量0.76 万辆，后续广本几大主销车型以及新车型皓影的销量将继续向上改善及爬坡。广汽丰田3 月销量4.95 万辆，同比下降9.90%，环比增长799.64%，改善明显；其中凯美瑞1.48 万辆，雷凌1.40 万辆，雅力士0.97 万辆、汉兰达0.72 万辆、C-HR 销量0.36 万辆，均恢复至去年同期的相当水平。广汽自主3 月销量2.11 万辆，同比下降37.58%，环比增长271.64%；其中核心车型GS4 销量0.78 万辆，全新换代后的GS4 后续销量有望继续增长，站上月销1.5 万台。广汽菲克3 月销量0.50 万辆，同比下降34.66%，环比增长1484.49%。广汽三菱3 月销量0.20 万辆，同比下降84.17%，环比增长483.71%。从产销数据上来看，疫情对公司的影响逐渐减弱，公司产销正在快速恢复的过程中。

    　　自主品牌静待改善，日系两田持续走强。自主方面，随着2019 年年末核心车型GS4 全新换代，广汽自主由此开启了新一轮的强产品周期，销量有望提振回升，盈利能力将不断改善。合资方面，随着新产能的投放以及皓影、威兰达两款紧凑型SUV 车型先后上市，日系两田均迎来产能与产品的双重周期，销量有望保持稳定增长。此外，当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升，日系品牌在车辆可靠性以及经济性等方面的优势明显，符合换购消费者的需求，因此长期来看在换购需求占比不断提升的背景下，日系确定性较强。

    　　盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为83.37 亿、102.59 亿、120.94 亿，EPS 分别为0.81 元、1.00 元、1.18 元，市盈率分别为12.56 倍、10.21 倍、8.66 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。