金钼股份(601958)年报点评:钼业务量价齐升带来业绩增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方驭涛 日期:2020-04-13

一、事件概述

    公司2019 年实现营收91.52 亿元,同比增长4.25%,归母净利润5.69 亿元,同比增长49.18%,归母扣非净利润5.49 亿元,同比增长56.93%。

    二、分析与判断

    量价齐升,盈利能力改善

    净利润增长主要源于产品价格和产量的提升。2019 年公司钼精矿(金属量)产量22555 吨,同比增长5.58%;市场占有率稳步提升,达到全球的11%,国内市场份额达到26%。2019 年河南45%钼精矿均价1774 元/吨,同比上涨2.78%。Q4 单季净利润1.23 亿元,环比下降,主要是钼价环比明显下跌,2019Q4 河南45%钼精矿均价1662.42 元/吨,环比Q3 均价(1959.85 元/吨)下跌超15%。三费费率5.32%,小幅下滑0.31 个百分点;销售费用率0.77%,管理费用率5.49%,财务费用率-0.94%。

    迈出外延第一步,投资参股吉林天池钼业

    公司以3 亿元投资参股吉林天池钼业获得18.30%股权。天池钼业拥有的保有资源储量钼金属量253,931 吨,平均品位0.113%。项目前期行政批复已完成,目前处于基础设施建设阶段。公司在手货币资金超34 亿元,资产负债率11.43%,外延潜力依然充足。

    供给端扰动,价格低位,需求改善后钼价有望继续回升

    短期因疫情影响,钼精矿价格下跌明显,当前矿山成本压力逐步显现,同时国内东北矿山发生事故,原料端短期供应偏紧,预计钼精矿价格有望迎来反弹。长期来看,未来1-2 年国内矿山复产仍存不确定性,海外暂无大型产能介入,国内方面中小企业逐步退出,预计全球供给增速放缓;需求端,国内正处于结构调整期,特钢及合金钢的比重不断提升,单位钼用量不断提升,钼价仍有望长期维持坚挺。

    三、投资建议

    考虑疫情对下游需求的影响,我们预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.16/0.19/0.21元,对应当前股价的PE 分别为37/32/29 倍。公司当前PB(1.5 倍)处于历史低位,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    下游需求不及预期风险;行业新增产能释放风险。