昭衍新药(603127)2019年报点评:业绩超预期 产能扩张助力快速发展

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-04-13

事件:

    2020 年4 月12 日,公司公告2019 年年报:报告期内实现营收6.39亿元,同比增长56.40%,归母净利润1.78 亿元,同比增长64.64%,扣非后归母净利润1.54 亿元,同比增长71.41%。

    国元观点:

    药物安评产能实现扩增,业绩略超预期

    公司2019 年Q4 实现收入2.91 亿元,同比增长76.27%,凸显安评业务产能扩张成效。公司全年签订的合同额较2018 年增长超过50%,在手订单量约为10.4 亿,同比增长约30%,完成230 多个大分子创新药IND 工作,并在眼科等领域取得重大突破。临床前研究业务主要为安评业务,实现收入6.29 亿元(+56.23%),毛利率53.31%(+0.17pct)。药物警戒、模型动物研究以及临床服务等新业务也在有序开展中。

    人员和产能快速扩张,保障公司业务开拓

    人员:研发人员从2018 年的70 人增至2019 年的98 人,员工总数从817增至1224 人。

    动物产能:北京小动物房翻新建设计划完成并于2019.6 投入使用;苏州昭衍自2019.7 投入使用动物房3 号楼、7 号楼;另有3500 平米功能实验室于11 月份完成装修,并逐步投入使用。

    上游:公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565 亩,其具备饲养1.5 万只灵长类动物能力,可为公司产能提供保证和补充,并满足特殊的动物需要,如繁育动物、老年动物、疾病模型等。

    海外并购顺利完成,协同互补,提升海外市场份额

    公司完成对美国临床前CRO 公司—BIOMERE 的并购,公司有望借助BIOMERE 的优势,优化公司的业务结构和客户结构, 扩大“昭衍”品牌在美国市场的影响力,进一步提升海外市场的销售份额。

    投资建议与盈利预测

    公司是药物安评龙头企业,产能进一步提升。我们预计公司20-22 年营收为9.51/13.44/17.84 亿元,同比增长48.86%/41.19%/32.74%,归母净利润分别为2.72/3.87/5.13 亿元,同比增长52.39%/42.25%/32.58%, EPS为1.20/1.71/2.26 元/股,对应PE 为64/45/34X,维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;疫情影响下新药研发景气度下降风险。