欧普康视(300595)：19年继续高增长 疫情影响不改长期增长逻辑

事件

    公司发布2019 年报及2020 年一季度业绩预告：1）2019 年营收6.47 亿元，同增41.12%；归母净利润3.07 亿元，同增41.92%；扣非归母净利润2.67 亿元，同增40.88%；EPS（基本）0.77 元/股，同增41.29%；ROE（加权）26.13%，较上年提升2.54 个百分点。2）预计2020 年一季度归母净利润在3282.70-4292.76 万元，同降15%-35%。

    简评

    全年业绩增速处于业绩预告的中上游水平。公司在2019 年业绩预告中预计业绩区间为2.8-3.2 亿元，最终业绩3.07 亿元。单季度看，4Q19 营收1.62 亿元，同增26.2%，由于公司产品终端用户以青少年学生为主，暑寒假等消费旺季造成公司收入存在季节性波动；4Q19 归母净利润0.78 亿元，同增52.7%。

    费用率略有提升，盈利能力与上年基本持平。受益高端产品占比提升， 2019 年公司毛利率达78.4%，较上年提升0.43 个百分点；净利率45.6%，较上年小幅减少0.18 个百分点。2019 年销售、财务费用率分别为20.2%、-0.1%，较上年分别提升3.85、0.11 个百分点。销售费用提升主要是员工薪酬增加及新设公司导致租赁费、装修费增加所致。管理和研发费用率分别为9.3%、2.5%，较上年分别减少0.97、0.31 个百分点。受益理财产品收益提升等因素影响，2019 年投资收益3699 万元，较上年增加1175 万元。

    硬性角膜接触镜销量增速创历史新高，产品覆盖率扩大。2019 年公司硬性角膜接触镜销量40.9 万片，同增22.1%，增速较2018 年有进一步增长。受益新客户开拓与产品逐步受到医疗机构和用户认可，截至2019 年底公司角膜塑形镜产品已覆盖900 多家医疗机构，较上年增加约100 家；累计用户数超90 万例，较上年增加约20 万例。

    自营渠道加速扩张。2019 年公司增资及新设82 家分公司、子公司，较2018 年新设40 家机构有进一步增长。截至2019 年底，公司在安徽、江苏、湖北等地累计拥有6 家眼科医院、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心共计160 余家。

    疫情短期影响不改行业长期向上趋势。受新冠疫情影响，各医院和视光服务终端2 月及3 月大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务，导致1Q20 公司业绩有所下降。伴随新冠疫情在国内得到良好控制、孩子在家上网课可能进一步加深近视控制需求，角膜塑形镜行业将反弹并向上健康发展。

    盈利预测：预计2020、2021 年营收8.74、12.35 亿元，分别同增35.1%、41.3%，归母净利润3.95、5.40 亿元，分别同增28.8%、36.5%，对应PE 分别为61、45 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复、低浓度阿托品等竞品上市。