新希望(000876):战略正确叠加管理变革2.0版腾飞进行时

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2020-04-12

  维持增持。从做规模到做精深,做饲料到养猪,公司增长潜力不断挖掘,公司成长速度有望超预期。我们维持2020-2022 年EPS 至3.62 元、4.03元、4.21 元,维持40.1 元的目标价,对应2020 年11 倍PE。

      新希望1.0 时期,抓住时代机遇,奠定后续发展的资源保障。改革开放后,刘永好董事长凭借过人的眼光、胆识,抓住饲料业快速增长的时代红利,以超群的执行力和“快半步”的处事哲学,建立起我国真正具有全国影响力的农牧企业之一,为公司后续发展提供了重要的资源保障。

      新希望2.0 时期,战略上大力养猪,管理上深度变革,公司成长有望超预期。刘畅董事长接棒后,确定大力养猪战略,与自身优势完美契合,1.0 时期的积累,使得公司在养猪核心门槛----资金、土地、人才方面都有明显的竞争优势,这也是公司成为转型养猪又快又好的代表企业的核心原因,同时在2.0 时期行业由增量时代向存量时代转变,经营思路也必须从做规模到做精深转变,公司在这一阶段适时进行了“专业化”改造,从经营架构、人才体系重构、激励机制等方面进行深度改革,有实力、有空间、有动力的人才体系将成为助力养猪大发展的重要一环。

      公司正由资源优势型企业向管理优势型企业转变。公司通过管理上深度变革,经营活力尽显,各板块表现远超行业平均,核心的生猪养殖业务更是在非洲猪瘟肆虐的背景下,达到完全成本13 元/公斤(自产),上市率90%以上,全年出栏目标不下调的优异成绩,同时融资、猪场建设方面也体现了其多元性与高效性,股权激励也标志着公司新管理文化的逐步形成,以管理促成长是我们看好公司更持续、更稳健成长的核心原因。

      风险提示:产品价格波动风险;生猪出栏不达预期风险等。