大东方(600327):业绩低于预期 零售主业压力较大

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2020-04-12

  2019 年公司营业收入同增2.28%,归母净利润同减24.27%2019 年实现营业收入93.62 亿元,同比增长2.28%;实现归母净利润2.23 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.25 元,同比减少24.27%;实现扣非归母净利润1.27 亿元,同比减少16.31%,业绩低于预期,主要由于公司百货及餐饮经营承压,以及4Q2019 计提资产减值损失1849.19 万元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元(含税)。

      单季度拆分来看,4Q2019 实现营业收入25.12 亿元,同比增长4.91%;实现归母净利润-1997 万元,而上年同期为5349 万元;实现扣非归母净利润-2007 万元,而上年同期为-7070 万元。

      综合毛利率上升0.19 个百分点,期间费用率上升0.13 个百分点2019 年公司综合毛利率为12.57%,同比上升0.19 个百分点。

      2019 年公司期间费用率为9.95%,同比上升0.13 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.17%/5.45%/0.32%,同比分别变化-0.20/0.40/-0.07 个百分点。

      零售主业压力较大

      报告期内公司百货零售及餐饮食品业务营收同比分别降低3.07%/4.99%,毛利率同比减少0.29/ 4.11 个百分点,承受较大压力,叠加疫情影响,预计通过内部经营调整以获得改善的难度将进一步加大。公司湖北7-11业务截至报告期末展店十余家,仍处初期探索阶段。汽车业务方面,报告期内营收同增3.01%,毛利率同比增加0.61 个百分点,短期或为公司维系业绩的主力业务。

      下调盈利预测,下调至“中性”评级

      考虑到疫情对公司零售主业的负面影响,我们下调对公司2020-2021年全面摊薄EPS 的预测至0.08/ 0.15 元(之前为0.34/ 0.37 元),新增对2022 年盈利预测0.16 元,公司业绩承压较大,下调至“中性”评级。

      风险提示

      疫情负面影响超预期,汽车业务低于预期,中高端百货表现低于预期。