亿联网络(300628)公司研究:经营质量优异 业绩增长稳健

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/黄瀚 日期:2020-04-12

  疫情背景下,仍保持稳健增长。公司发布2020 年一季度业绩预告,实现收入6.0-6.6 亿元,同比增长13-23%,归母净利润3.5-3.7 亿元,同比增长33-43%;受疫情影响,一季度收入增长略有放缓。2020 年一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为4900 万元,主要系公司的资金管理收益和政府补助以及一季度的美元升值所致。

      海外疫情加剧,对公司的经营层面有利有弊,整体经营成效仍然略超预期。

      收入端:随着“新冠”疫情在全球范围内扩散,远程办公、视频会议等普及率不断提升,对于云视讯的发展以及视频会议终端的销量等带来一定正向刺激。但同时,也需要考虑海外疫情下停工以及物流障碍等带来的影响。

      费用端:由于海外疫情的因素,公司的市场推广及销售拓展活动受到一定影响,整体费用端有一定收缩,公司的整体的经营质量仍然可圈可点。

      产品结构持续改善,品牌价值有望持续提升。公司2019 年SIP 话机单价有望持续提升,2019 年上半年公司SIP 话机平均单价提升接近15%,主要系公司的SIP 话机的产品结构不断向高端机型演进,同时由于公司的产品在海外基本以美元定价,2019 年美元汇率的提升也对公司整体产品单价的提升起到推动作用。公司经过10 余年的品牌建设,在行业内及企业消费群体中已形成较好的品牌知名度。越来越多的行业经销商、电信运营商如AT&T、Verizon、英国电信、德国电信、法国电信等,以及统一通信系统平台商如Broadsoft、Microsoft Teams 等均认可公司品牌并提供合作机会。在国际通信市场,较高的品牌知名度是公司形成竞争优势的天然屏障。

      云视讯发展良好,有望进一步成长。公司去年发布了基于全新架构升级的云视讯产品,还公布了与腾讯云、索尼(中国)的战略合作,共同打造“互联网+云视讯”的新模式和“云+端+网+屏”的端到端视讯生态。在远程办公和视频会议日渐主流的趋势下,云视讯的发展有望进一步超出市场预期。

      盈利预测与估值:公司经营布局稳健,预计2019-2021 年归母净利润为12.5、15.1、18.8 亿元,对应当前股价PE 分别为42/35/28 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。