航天电子(600879):航天业务稳健增长 前景长期向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/滕光耀/杨宇 日期:2020-04-12

  下调目标价至8.1 元,增持评级。公司发布2019 年年报,业绩低于预期。根据2020 年公司业绩指引同时考虑近期航天发射两次失败可能影响下游需求节奏,我们下调2020 年EPS 预期至0.18 元(原为0.32 元),给予2021~2022 年EPS 预期0.21/0.24 元。参考军用电子零部件行业2020 年45 倍平均PE,下调目标价至8.1 元,17.6%空间,增持。

      民品拖累业绩,军品稳健增长且有望长期保持。1)2019 年公司实现营收137.1 亿元(+1.35%),归母净利4.58 亿元(+0.34%),业绩低于预期。2)民品收入下滑14.39%拖累公司业绩,主要系子公司普利门的测斜仪产品市场售价大幅下降所致(该产品多用于石油行业,油价下跌致使需求萎缩),普利门公司正压缩规模、精简人员,并制定了后续处置方案,不构成长期拖累。3)航天产品收入上涨10.5%,稳健增长;航天为国家重点发展领域,需求持续景气,公司航天产品有望长期保持稳健增长。

      有望受益于商业航天配套和资产注入。1)商业航天正逐步兴起,公司已开始承接部分商业航天配套任务,未来市场前景广阔,有望充分受益。2)公司为航天九院资产唯一上市平台,体外尚有13 所和771所等优质电子类资产,未来有望受益于资产注入。

      催化剂:资产注入。

      风险提示:新型军机批产不及预期;资产注入不及预期。