天孚通信(300394)：Q1业绩超预期 新产品产能加速释放

　　事件概述

    　　公司4 月9 日发布了2020 年一季度业绩预告，预计2020 年一季度净利润为4404 万元元-5081 万元，2019 年同期净利润为3387 万元，同比增长30%-50%。公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为600 万元-650 万元。

    　　Q1 业绩超预期，运营情况良好

    　　按照中位数测算，一季度净利润为4742 万元，同比增长40%。

    　　业绩超预期，主要原因是海外市场销售比例进一步增加。2019年上半年海外毛利率达到61.54%，同时占比为38.9%，海外销售占比有望进一步提升。一季度政府补助等非经常性损益项目带来的收益，同比增长64.9%-78.7%。一季度在新冠疫情背景下，公司生产经营情况平稳，整体需求未因疫情受较大影响。

    　　5G 新基建带动新产品需求增长

    　　2020 年以5G 通信等科技领域引导的新基建将契合公司在光器件领域的布局。根据Light Counting 预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%，在2021 年市场规模预计达到120 亿美元。公司目前在光器件领域已经拥有十三大产品线和七大产品方案。2019 年公司新产品扩展布局完毕，陆续扩充了OSA/ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENSARRAY）等多个新产品线，对5G 和数据中心两个市场双管齐发。另外，公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等多种封装方案的生产能力，是国内唯一具备光器件垂直整体方案能力的供应商。预计2020 年新产品线产能会迎合5G 新基建需求加速释放，持续保持公司业绩的高速增长。

    　　定增加码高速光引擎，丰富产品战略布局

    　　3 月17 日，公司发布非公开发行股票预案，拟募集7.86 亿元用于面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目。5G 网络和数据中心的规模建设将带动高速光模块的需求增长，定增项目依托现有研发技术平台，建成达产后可以提升公司高速光引擎产品研发和规模生产能力，实现高速光引擎的规模化封装生产，同时进一步丰富产品战略布局，提升公司竞争力。

    　　投资建议

    　　公司专注于光器件领域核心材料器件的研发生产，为客户提供垂直整合一站式解决方案，看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。我们预测 2019-2021 年公司营收分别从5.78 亿元、7.61 亿元、10.03 亿元调整到5.21 亿元、7.10 亿元、9.69 亿元，归母净利润分别从1.73 亿元、2.29 亿元，3.04亿元调整到1.63 亿元、2.15 亿元、2.85 亿元，对应现价 PE分别为55.4 倍、42.2 倍、31.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场受疫情影响而出现需求萎; 缩5G 建设速度不及预期。