新希望(000876)公告点评:Q1业绩同比大幅提升 关注生猪出栏量增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-04-12

  公司预计2020Q1 归母净利润15-16 亿,同比增125.09%—140.10%。

      生猪养殖板块:公司1 季度整体出栏82.36 万头(我们预计仔猪占比5%以内),同比增21%,值得关注的是,在疫情持续的情况下公司出栏量始终保持同比增长,反映了良好的防疫水平和扩张决心。成本方面,公司自产仔猪育肥成本稳步下降(根据年报披露自产仔猪育肥的成本降至13 元/公斤),但是由于1 季度出栏中仍有60%+的外购育肥猪,且投建费用摊销较高,因此拉高整体出栏成本。预计Q1 公司肥猪头均盈利在700-800 元/头,我们判断随着公司后续自产仔猪育肥占比的提升,成本有望持续下滑。母猪存栏方面,截至1 季度末,公司已实现种猪存栏70 万头(能繁母猪存栏50 万,其中GP+GGP 15 万头)。

      公司计划2020 年底种猪存栏总数确保达到120 万头(其中能繁母猪存栏量100 万),我们预计公司2021 年仔猪基本能够实现自给自足,外购比例将大幅降低。

      饲料板块:2019Q1 整体饲料销量稳步提升,其中受益于存栏增加,禽料及水产料继续保持高速增长;猪料方面,随着公司养殖规模的提升和行业存栏量恢复,整体呈现企稳回暖的趋势。

      预计20-21 年业绩分别为3.34 元/股、2.88 元/股。我们预计公司2020/2021 年生猪出栏量有望达到800 万、1800 万头,受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021 年EPS 3.34 元/股、2.88 元/股,对应行业平均水平给予2020 年10 倍PE 估值,合理价值33.4 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。