迪安诊断(300244)：ICL利润略超预期 短期业绩受疫情负面影响

事件：公司公告2019 年年报，实现营业收入84.53 亿元，同比增长21.33%，归母净利润3.47 亿元，同比下降10.63%，扣非净利润2.72 亿元，同比下降17.51%，同时公司公告2020 年一季报预告，预计实现归母净利润300-800万元，同比下降88-95%。

    2020Q1 受疫情负面影响短期扰动，全年继续看好实验室业务的加速向上。2019Q4 单季度公司实现营业收入22.43 亿元，同比增长7.79%，主要是受年底医保控费趋严影响，归母和扣非净利润分别亏损446 万元和4586 万元，主要是公司对新疆元鼎剩余商誉全部计提减值约1.76 亿元，若剔除新疆元鼎业绩及商誉减值的影响，2019 年公司归母净利润同比增长23.50%，继续保持快速增长。2020Q1 受新冠肺炎疫情影响，公司产品代理业务和传统检验业务收入均同比下降约30%，利润同比下降6000 万元左右，公司积极开展新冠肺炎核酸检测业务，实现ICL 收入预计同比持平，且利润同比实现正增长。

    2019 年实验室利润增长超预期，2020 年有望继续加速。2019 年公司产品业务实现收入55.02 亿元，同比增长23.07%，诊断服务业务实现收入28.09 亿元，同比增长18.92%，公司38 家综合实验室中约24 家实现盈利，实验室合并口径利润1.87 亿元，同比增长23%，减亏/逐步盈利趋势显著，2020 年随着更多实验室进入盈利阶段，ICL 利润有望继续加速向上。

    持续加码高端精准诊断技术平台，在NGS、质谱等领域构筑高技术壁垒。公司子公司凯莱谱围绕临床检验、代谢组学、PharmaCRO 与法医毒理等方向量身定做标准化质谱实验室整体解决方案，其自主开发的胆汁酸谱、精准用药、精准类固醇激素检测等近10 个品种通过迪赛思实现注册/备案；参股公司迪谱诊断核心产品DP-TOF 核酸质谱分析系统入选2019 年浙江省重点高新技术产品开发项目；伴随诊断平台FMI 已完成数千例样本检测，与多名领域国内外资深医生及医疗机构建立长期合作关系，共同推进中国精准医学服务。

    盈利预测与估值：根据2019 年年报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入94.08、113.68、133.94 亿元，同比增长11.29%、20.84%、17.82%，归母净利润5.05、6.72、8.11 亿元，同比增长45.28%、33.27%、20.67%，对应EPS 为0.81、1.08、1.31，目前公司股价对应2020 年30 倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，服务净利率有望持续提高，财务指标有望持续好转，维持“买入”评级。

    风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险。