晶澳科技(002459)公司研究：拟非公开发行股票 加快一体化产能布局

　　事件：2020 年4 月10 日，公司发布《2020 年度非公开发行股票预案》。

    　　拟募集52 亿元，提升5GW 电池片和10GW 组件产能。根据公司公告，公司计划非公开发行股票募集不超过52 亿元，其中37 亿元用于5GW 高效电池和10GW 高效组件及配套项目，15 亿元用于补充流动资金。本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%。非公开发行股票完成后，发行对象所认购的股份自发行结束之日起6 个月内不得转让。

    　　稳步提升产能，深化垂直一体化体系。公司积极垂直一体化纵向产业链布局，截止2019 年底，公司已实现11.5GW 硅片、11GW 电池片和11GW 组件产能。本次非公开发行项目计划在义乌建设5GW 电池和10GW 组件，总投资金额在67.28 亿元，根据公司《2020 年度非公开发行股票募集资金使用的可行性分析报告》，本次项目建设周期预计在24 个月，内部收益率（税后）为16.50%，静态投资回收期（含建设期）为6.29 年。同时公司还在推进宁晋三四车间3.6GW 高效电池升级项目、邢台晶龙年产12000 吨单晶硅棒项目、扬州组件项目等新建项目。预计到2020 年底，公司组件产能将超过16GW，且硅片和电池片产能占组件产能80%，巩固公司行业领先地位。

    　　公司品牌影响力持续提升，品牌优势和可融资性创造渠道壁垒。随着海外市场的兴起，海外客户对品牌可融资性的要求在组件定价中逐步体现，全球组件前十市占比持续提升，组件厂商逐步形成寡头格局。2019 年，公司品牌影响力进一步强化，公司连续四次荣获全球权威研究机构EuPD Research授予的“欧洲顶级光伏品牌”，连续两年荣获EuPD Research 授予的“澳洲顶级光伏品牌”等多项荣誉。品牌和渠道优势有望巩固公司竞争力护城河。

    　　业绩预测：预计公司2020 年~2022 年实现收入260.93/295.05/325.15 亿元， 实现归属母公司净利润15.08/17.48/20.52 亿元， 同比增长20.5%/15.9%/17.4%，对应PE 11.4/9.8/8.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球需求不及预期，组件降价幅度超预期。