亿联网络(300628):国内外业务内生增长双轮驱动 无惧海外疫情渠道复用核心价值凸显

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/马天诣 日期:2020-04-12

  维持增持评级。我们维持2019-2020 年EPS 预测2.09 元、2.86 元,上调2021 年EPS 至3.72 元(+3.63%),原因是产品和客户结构进一步优化,凸显公司行业竞争力,给予公司2020 年45 倍PE,维持目标价128.70 元,维持“增持”评级。

      毛利率进一步提升,产品高端化延伸成效初显。2020 年一季度公司受疫情影响收入增速放缓,但净利润增速依旧超预期,我们认为公司高端的T5 系列话机以及视频会议高端产品占比不断提升,同时公司和微软以及其他巨头的磨合即将进入业绩兑现期,随着公司UC 产品线的不断丰富,有望打开全新的行业级天花板。

      扣非净利润依然保持强劲增长,核心资产价值凸显。海外疫情对收入的负面影响小于市场认知。一季度美元汇率走高持续利好公司汇兑损益收入,资产管理收益等非经常性损益有所提升,由2976.05 万元增至约4900 万元,但在净利润中的占比依旧较小,由11.40%增至13.61%,扣非净利润增长强劲,同比增长34.55%。公司品牌效应逐步显现叠加海外长期建立的渠道管理优势将助力公司大型客户数增长、单品价值量持续攀升。

      催化剂:国内渠道建设速度加快,海外高端音视频设备推广加速。

      风险提示:国内云视频行业发展不及预期;汇率变动风险。