东方盛虹(000301)2019年报点评:业绩同比大幅增长 新项目打开成长空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬 日期:2020-04-11

  事件:东方盛虹发布2019 年年报,报告期内公司实现营业收入248.88 亿元,同比增长6.98%(调整后,下同);实现营业利润18.98 亿元,同比增长49.15%;实现归属于上市公司股东的净利润16.14 亿元,同比增长67.18%;实现摊薄每股收益0.4 元,同比增长33.33%;经营活动产生的现金流量净额为52.15 亿元,同比增长146.62%。

      2019 年Q4 单季度公司实现营业收入61.50 亿元,环比减少4.50%;实现营业利润4.51 亿元,环比减少3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润4.25 亿元,环比增长8.42%。

      首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。2019 年公司涤纶长丝产能扩张,PTA 景气延续,公司无商誉减值,归母净利同比大幅增长。Q4 单季度,PTA、涤纶长丝盈利能力下降,Q4 营业利润环比下跌。

      东方盛虹拥有210 万吨/年涤丝产能,2019年收购虹港石化150 万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20 万吨长丝产能,虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力,PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。我们预计公司2020~2022 年EPS 预测值分别为0.22、0.26 和1.00 元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。

      风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目进度不及预期的风险。