宏观周报：美联储继续强化流动性支持 人民银行货币政策力度加码

　　年初以来股、债、汇、另类等大类资产走势当中，VIX 表现最为出色，黄金、债券等避险资产走强，欧美股市等风险资产跌幅较大。

    　　3 月31 日，美联储宣布设立临时性回购便利工具FIMA，对海外美元流动性提供支持，主要针对对象为海外央行和国际货币当局，美联储这一举动有助于减缓离岸机构抛售美元资产换取流动性的行为，同时支持国债作为抵押有助于稳住海外持有大量美债的央行和非央机构，从而让接下来巨额国债发行具有更稳定的购买力。

    　　4 月3 日，美国劳工部公布最新一期的失业数据，非农就业人数下降70.1 万人，超出市场预期-10 万，3 月份失业率为4.4%，环比上升0.9 百分点，为1975 年以来最大单月增幅，考虑到三月份的数据截至日期为3 月中旬，而过去两周周度初次申请失业救济人数分别为665 万和330 万，计入这部分的失业人数，美国3 月份的失业率将达到10%左右，这已经是2008 年金融危机时候的峰值。

    　　3 月国内PMI 回归荣枯线上方，但作为环比指标，反应企业活动的恢复性改善，当前国内工业生产恢复约8 成，实体经济尚未完全恢复正常。新订单恢复程度受到出口偏弱的拖累，预计二季度外需走弱将对经济形成持续冲击；价格指数收缩下显示需求趋弱下工业品价格回落压力较大，PPI 通缩程度加深，需求仍然低迷下企业主动扩产意愿偏弱。而具有“同比”意义的BCI 指数显示企业经营状况仍较去年同期大幅收缩，就业及通缩风险仍在上升。

    　　中央政治局会议召开后，政策对冲力度加大，人民银行操作频发，下调7 天逆回购利率20bp 并进一步对中小银行实施定向降准，同时自08 年以来首次下调超额存款准备金利率。 作为理论上的货币市场利率走廊的下限，下调IOER 有助于进一步降低货币市场率中枢，并向无风险利率和实体融资成本下行传导，同时倒逼商业银行加大实体信贷投放力度，提高资金使用效率。

    　　风险提示：

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