固定收益深度报告:高社融与“冷经济”
高社融与“冷经济”
3 月信贷新增2.85 万亿,社融新增5.1 万亿,M2 受高社融带动,大幅回升至10.1%。
新增信贷,由于银保监会4 月3 日的新闻发布会已经披露了相关数据,提前被市场预期,对市场影响相对有限。
但社融超过5 万亿的增长,是历史同期的新高,明显超出了市场预期。受此影响,存量社融增速回升至11.5%,较上月提升了0.8%。
1、高社融主要由高贷款、高票据与高债券贡献。委托贷款与信托贷款两项表外非标受金融严监管影响,继续维持负增长。
2、现在“金融热”、“经济冷”的矛盾局面可能由三个原因造成。
一是社融通常被看做是经济的领先指标,各个投资项目在落地开始前,首先都要搞定融资的问题,所以现在的社融表征的是未来的经济状况。
二是社融支持的行业与受疫情影响拖累经济的行业错位,需求有待释放。
三是流动性进入实体后,可能又重新回流至金融体系。
风险提示
经济表现超预期