固定收益深度报告：高社融与“冷经济”

　　高社融与“冷经济”

    　　3 月信贷新增2.85 万亿，社融新增5.1 万亿，M2 受高社融带动，大幅回升至10.1%。

    　　新增信贷，由于银保监会4 月3 日的新闻发布会已经披露了相关数据，提前被市场预期，对市场影响相对有限。

    　　但社融超过5 万亿的增长，是历史同期的新高，明显超出了市场预期。受此影响，存量社融增速回升至11.5%，较上月提升了0.8%。

    　　1、高社融主要由高贷款、高票据与高债券贡献。委托贷款与信托贷款两项表外非标受金融严监管影响，继续维持负增长。

    　　2、现在“金融热”、“经济冷”的矛盾局面可能由三个原因造成。

    　　一是社融通常被看做是经济的领先指标，各个投资项目在落地开始前，首先都要搞定融资的问题，所以现在的社融表征的是未来的经济状况。

    　　二是社融支持的行业与受疫情影响拖累经济的行业错位，需求有待释放。

    　　三是流动性进入实体后，可能又重新回流至金融体系。

    　　风险提示

    　　经济表现超预期