估值与结构第67期:反弹后 全球及A股估值水平如何

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/张峻晓 日期:2020-04-10

  1、A 股行情回顾:逆周期政策加码,A 股大幅回升,成长占优。3 月CPI同比涨4.3%,前值5.2%,3 月PPI 同比降1.5%,前值降0.4%,CPI 年内高点或已过去。国内逆周期政策持续加码。周二,金融委召开第二十五次会议,要求加大宏观政策实施力度,稳健的货币政策要更加灵活适度,大力支持实体经济恢复发展。周三,工信部表示《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》将会尽快发布实施,进而积极稳定和扩大新能源汽车消费。周四,中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,表示将完善股票市场基础制度、加快发展债券市场、增加有效金融服务供给和主动有序扩大金融业对外开放。海外风云变幻,全球疫情继续扩散,美联储再放大招提供2.3 万亿美元贷款,沙特和俄罗斯达成减产协议。过去5 个交易日A 股大幅上涨,截至周四(4 月9日)收盘,沪指收于2826 点。市场核心指数集体上行,过去5 个交易日创业板指、中小扳指、深证成指、上证综指、沪深300 和上证50 分别上涨7.10%、5.37%、5.14%、3.34%、3.20%和2.63%。

      2、估值变化:全球股市估值均有不同程度回升。过去5 个交易日,A 股市场核心指数估值均小幅回升。截至本周四(4 月9 日)收盘,创业板指、万得全A、沪深300 和上证综指PE 估值分别为55.07、16.51、11.27、11.99。行业估值方面,A 股行业估值仍整体偏低,PE 估值历史分位数前五的行业分别是计算机(78%)、医药生物(71%)、食品饮料(68%)、汽车(61%)和通信(49%)。全球股市估值均有不同程度的回升,A 股估值相对仍处低位。美股行业指数估值回升较大,其中信息技术和电信服务估值处于历史高位。

      3、大类资产:海外整体回暖,人民币小幅回升。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数上涨3.20%,标普500 风险溢价与VIX 指数均大幅下行,海外整体回暖;万得全A 口径下的修正风险溢价水平小幅下行,截至周四下行至2.01%。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货大幅回升15.01%;工农业产品走势相同,工业品与农业品分别回升6.41%和2.67%;截止至周四,过去5 个交易日NYMEX 原油大幅上涨9.39%,收于23.19 美元/桶,伦敦黄金现价也大幅回升5.61%,收于1682 美元/盎司;债市方面,美债各期限收益率小幅回升,收益率曲线仍存在一定的倒挂,十年期国债期货过去5 个交易日小幅上涨0.24%,中美利差小幅缩小;汇市方面,人民币小幅下跌,过去5 个交易日上涨0.46%,美元兑离岸人民币收于7.06。

      风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向