吉比特(603444)：核心产品长线运营出色 游戏项目储备充足助力增长

　　事件：2019 年，公司实现营收21.7 亿元（+31.16%），归母净利 8.09 亿元（+11.93%），扣非归母净利7.52 亿元（+15.46%），净经营性现金流12.97亿元（+43.38%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利50.00 元（含税）。

    　　核心产品《问道》系列延续出色表现，Roguelike 类新游戏表现可圈可点。

    　　分业务模式来看，公司2019 年营收实现高速增长，主要系自主运营收入大幅增长，2019 年公司自主运营收入为8.81 亿元，占比40.57%，同比增78.24%。公司自主运营的《问道手游》上线已近4 年，表现依旧亮眼。截至2019 年12 月31 日，《问道手游》累计注册用户数量超过4,000 万。公司2016 年起代理运营 Roguelike 类游戏《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》等，通过对大量Roguelike 类游戏玩家行为数据的挖掘与分析，逐渐积累优势，在该品类游戏运营上积累了独到的经验。2019 年，《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《失落城堡》等新游戏贡献持续贡献收入。

    　　重视研发能力建设，新项目上线助力业绩快速增长。2015-2019 年，在研发费用投入方面，公司研发费用投入持续上升，2017 年、2018 年和 2019年，公司的研发费用投入分别占公司营业收入的16.94%、17.35%和15.31%，持续的高比例研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。同时，公司投资动画公司，符合云游戏对于画质要求不断提高的发展趋势，将助力公司游戏研发水平不断提高。公司自研和代理游戏项目储备丰富，2020 年内预计上线8 款游戏，下半年将是新游戏上线高峰期，有望为公司持续贡献收入，助力公司业绩快速增长。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司20-22 年的公司归母净利润分别为10.25亿元，12.23 亿元和13.59 亿元，EPS 分别为14.11 元，16.76 元以及18.58元，对应现有股价PE 分别为26X，22X 和20X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1、新游戏未如期上线；2、游戏流水不达预期；3、现有核心产品流水急剧下降；4.游戏监管政策变化。