拉卡拉(300773):2019年报商户经营业务成长迅速

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2020-04-10

  2019 年报:实现营业收入48.99 亿元,同比下降13.7%;归母净利润8.06 亿元,同比增长34.5%;扣非归母净利润7.93 亿元,同比增长37.0%。2019Q4 营业收入12.09 亿元,同比下降17.5%;实现归母净利润1.90 亿元,同比增长66.8%。利润分配方案:拟每10 股派发现金股利人民币20 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。20Q1 预告:实现归母净利润1.62 亿元-1.7 亿元,同比增长1.3%-6.3%;扣非归母净利润1.58-1.66 亿元,同比增长0.1%-5.0%。

    2019 年报分析:1.分业务来看,支付科技业务全年收单金额3.25 万亿元,同比下降11.03%;扫码支付交易金额0.64 万亿元,同比增长49.76%。由此计算,公司收单费率0.134%,基本与此前持平。2.商户经营类整体快速发展,金融科技业务实现收入0.94 亿元,同比增长67.1%;电商科技业务实现收入0.93 亿元,同比增长48.7%;信息科技业务实现收入2.56 亿元,同比增长208.3%。3. 销售费用率同比下降5.8 个百分点;管理费用率同比提升1.9 个百分点。4. 经营活动现金流量净额同比11.1 亿元,同比增长79%,增速远高于利润增速。

    预计2020 年-2022 年ESP 分别为2.58 元/股、3.37 元/股、4.49 元/股。2019 年报公司商户经营业务较快速发展,将进一步巩固公司在商户端的用户粘性,反向促进第三方支付类业务的稳健成长。同时第三方支付行业的领先地位,又是商户经营业务成长的基石。维持此前给予公司1.2 倍PEG 的判断,对应合理价值为90.48 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。