招商研究一周回顾

类别:策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:章红宝 日期:2020-04-10

  招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要:

      宏观组。

      1、如果说前两月经济数据是疫情对国内经济第一轮冲击的具体体现,那么2季度全球疫情对国内经济的负反馈将是疫情引起的第二轮冲击,而第二轮冲击可能才刚刚开始,因为美国就业市场才刚刚开始反映疫情的影响。受疫情发酵和相应管控的影响,美国劳动力市场数据全面恶化,市场对于恶化早有预计,但对恶化幅度的估计不足。目前的关键问题在于美国劳动力市场疫情过后能否恢复,因而重点仍在于美国政府采取的措施能否帮助美国中小企业熬过这场危机。目前看,国内经济复苏的阻力相当部分来源于海外:其一,原油价格战叠加疫情冲击引起的通缩风险;其二,全球供给链受疫情影响引发的供给冲击;其三,外需收缩对国内出口产业链的打击。

      2、如果说1 季度疫情的上半场是在中国的话,那么疫情的下半场则在于2季度海外疫情的发展情况。目前,美国新增病例人数可能已经进入筑顶的状态,那么基于年中全球疫情得到有效控制的中性假设,我们对2 季度大类资产配置建议如下:尽管当前股债收益率比已经接近历史高点,权益资产价格的相对债券资产更有优势,A 股市场与全球股票市场相关性较低,且基本面全球率先改善有助于吸引全球资金,但目前权益资产波动率已经达到去年5-8月的水平,因此建议标配权益资产。对于债券资产而言,经济增长、通胀水平、货币政策等因素都构成贯穿全年的利好因素,我们维持年度配置展望的观点,债券资产有贯穿全年的趋势性机会。从当前的情况看,短期内结束原油价格战的可能性较高,但疫情对原油需求的冲击可能会持续更长的时间。

      因此,商品表现可能将维持弱势,且是各类资产中表现最差的品种,建议低配。

      策略组。

      1、逆周期调节发力,货币政策先行。继3 月30 日下调逆回购利率后,4 月3 日央行推出“中小银行定向降准+下调超额存款准备金利率”的政策组合拳。

      第一,中小银行是服务中小微企业的重要力量,此次定向降准覆盖的中小银行近4000 家,可以有效降低这些中小银行资金成本,增强对中小微企业的信贷支持。第二,超额存款准备金利率是自2008 年11 月以来的首次下调,意在鼓励银行将超额准备金转化为对企业的信贷支持,以引导资金流入实体经济。参考2008 年的经验,预计下调超额存款准备金利率难以直接对超额流动性造成明显影响,待财政政策发力带动融资需求回暖,将带来超额流动性的回落和社融回升。总体而言,货币政策释放明确的积极信号,有利于提振市场风险偏好进而A 股表现。

      2、RCS 富媒体消息有望为用户带来一站式的服务体验,会成为未来去APP化的重要工具。而相较于社交APP 在C2C 领域有所优势,RCS 在B2C 领域优势更大,其逻辑框架更为开放,在商业属性方面具有优势。

      RCS 产业链参与者包括:运营商服务、终端厂商、集中-输出系统、MaaP 平台以及终端客户。当前国内华为、小米、魅族等手机厂商已经率先联合中国移动在国内推出RCS 相关服务, RCS 很有可能成为5G 落地最快的一项应用,建议关注产业链投资机会。