博迈科(603727)：在手订单创历史新高 公司业绩有望迎来拐点

事件：3 月20 日，公司发布2019 年年度业绩报告，全年营业收入13.54亿人民币，同比增长241.40%；实现归母净利润3465.42 万元，同比增长384.49%。4 月9 日，公司召开2019 年股东大会，会上对公司定增修改方案、年度工作报告等议案进行了审议表决。

    点评：

    （1）油气行业景气回暖，2019 年业绩大幅回暖

    2019 年，油服市场需求扩大、优质订单增多，公司受益明显，业绩大幅回暖。全年营收中，来自海洋油气资源开发模块6.50 亿元，天然气液化模块2.97 亿元，矿业开采模块4.02 亿元。其中非经常性损益2585.16 万元，资产减值计提1170.68 万元，信用减值损失2467.10 万元。

    （2）成功拓展FPSO 市场，巩固LNG 模块优势助增业绩

    在海洋油气开发领域，公司与SBM 签下价值1.31 亿美元Mero2 订单，将支撑未来2-3 年的持续营收；在天然气液化领域，签下Arctic LNG 2 项目海上液化天然气工厂模块建造合同；在矿业开采领域，虽然模块建设周期较长，但是与必和必拓等大额订单的陆续交付将同样保障业绩持续增长。

    （3）定增项目保障产能满足需求，提升长期核心竞争力

    再融资新规发布后，公司根据新规要求对定增对象数量、锁定期要求、定价原则等内容进行相应修订，并在4 月9 日的股东大会上对其及其他事项进行了审议。融资为扩充基础建设，包括延伸建设17 万平方米厂区、投资建设2#码头工程项目等，为未来传统交付和组装业务并行做准备，大大提升产能和效率。此举可加快公司全面布局FPSO、FLNG 或FSRU 等领域，巩固专业模块EPC 业务供应商地位，继续与国内外客户维持长期优质合作。

    盈利预测及投资建议：公司目前在手订单丰富，对未来业绩有较强支撑，虽然短期油价波动，但是鉴于公司业务处于产业链末端，在手订单的执行预计不受影响，我们依然看好公司的长远发展。我们维持公司2020-2021年盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计2020-2022 年净利润分别为1.45/1.92/2.41 亿元，EPS 为0.62/0.82/1.03 元，维持“增持”评级。

    风险因素：行业周期性风险、项目进程不及预期风险、汇兑损益风险