2020年3月外汇储备数据点评：资产价格波动主导外汇储备变动

　　2020年3月末我国外汇储备为30606亿美元，环比减少460.9亿美元。对此分析如下：

    　　汇率估值因素与债券估值因素基本对等。3月以来，美元指数波动加大，先贬后升再贬。受美元流动性枯竭影响，最高时逼近103，接近2017年初的高位。但3月下旬美联储开启无限量QE后美元流动性有所缓解，美元指数有所回落，全月上涨约0.9%。其中，欧元对美元基本未变，英镑对美元贬值3.3%，日元对美元小幅升值0.5%。粗略估计，非美货币汇率估值因素可能导致外汇储备减少约80亿美元。与此同时，美国10年期国债收益率从1.1%左右降至0.7%左右,而欧元区10年期公债收益率有所反弹，由-0.5%左右升至-0.3%左右。粗略估计，债券价格因素可能导致外储增加约80-100亿美元。汇率估值对外储的负面影响和债券估值的正面影响基本抵消。

    　　境外机构减配境内资产使外储减少约100亿美元。国际金融市场大幅下跌，美元流动性枯竭，对我国资本市场也构成拖累，境外机构卖出部分资产。2020年3月底，陆股通累计买入成交净额环比流出678亿元。粗略估计，境外机构减配使外储减少了约100亿美元。

    　　美欧股市大幅下跌是外汇储备减少的主要原因之一。3月以来，美欧股市瀑布式下跌，美国股市先后四次融断。3月，道琼斯工业指数下跌14%，标普500指数下跌13%，纳斯达克指数下跌10%，欧洲STOXX50指数下跌11%。假设外汇储备中股票投资占比5%，则3月欧美股票市场大跌，也可能导致外汇储备减少近200亿美元。

    　　跨境资金可能小幅流出。3月以来，全球金融市场大跌导致美元流动性危机，美元指数快速上涨。受此影响人民币汇率出现贬值，从月初的7.0左右跌至7.1左右，跨境资金可能小幅净流出，结售汇可能为逆差，对外汇储备也有小幅拖累。

    　　短期来看，外汇储备波动性可能有所下降。随着欧美各国加大疫情防控，以及全球央行加大宽松力度，合力稳定金融市场，市场恐慌情绪有所缓解，美元指数上涨动力减弱，欧美股市或将赢来喘息，资产价格波动对外储的影响可能减弱，而随着市场预期趋于平衡，我国跨境资金流动仍有望保持基本平衡，预计4月外汇储备波动性有望减弱。