瑞普生物(300119)公司点评：各业务板块齐头并进 一季度业绩超预期增长

事件：公司发布业绩预告，预计2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润6926 万元-7359 万元，同比增长60%-70%。

    市场拓展进一步深化，家禽业务延续高增长

    今年一季度家禽业务板块营业收入同比增长70%以上。通过提供高效、安全、适合群体给药的差异化产品系列和监测诊断等技术服务，结合公司综合运营能力，大客户占有率提升迅速；重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗销售额继续增长，政府招标和市场销售贡献营收同比均增长近100%。2019 年11 月，华南生物顺利通过禽流感灭活苗车间生物安全新三级防护验收，抗原生产能力比改扩建之前提高了30%，我们预计公司禽流感疫苗产能有望进一步提升，支撑全年业绩增长。

    家畜业务迎来拐点，全年有望持续增长

    2019 年受非瘟疫情影响，生猪存栏大幅下降，家畜动保产品行业需求大幅下滑，公司亦受影响，但公司适时推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等产品。在去年下半年市场开拓基础上，公司继续为客户打造高标准生物安全体系，大客户及网络渠道均快速增长，今年一季度家畜业务板块营业收入同比增长70%以上，迎来拐点。我们认为，预计随着下游生猪养殖存栏持续回升，公司家畜业务板块将持续增长。

    宠物板块协同效应显现，其他业务方面亦有亮点

    今年一季度宠物疫苗药品营业收入同比增长66%，公司与瑞派宠物进一步深化联动机制，助力公司宠物产品销售额的快速提升。公司前瞻性投资瑞派宠物医院，发展迅速。据年报，目前瑞派宠物在全国拥有超过300 家门店，未来3 年，预瑞派宠物预计将继续保持增长态势，门店数量有望突破1000 家并进军海外市场。随着公司宠物动保产品矩阵逐渐丰富，公司宠物业务与宠物医院渠道的协同效应逐渐增强。其他业务方面，公司同样取得亮眼的表现，其中受益于限抗政策，公司中药及替抗产品营业收入同比增长约70%；在疫情背景下，消毒需求激增，公司消毒剂相关产品营业收入同比增长约400%。

    盈利预测与投资建议

    预计2020-2022 年公司实现营收18.65/22.90/28.42 亿元， 同比27%/23%/24%，归属母公司净利润2.57/3.35/4.38 亿，同增32%/31%/31%，EPS 分别为0.63/0.83/1.08 元，对应PE 分别为25/19/14 倍，继续维持买入评级。

    风险提示：新品中标不达预期；销售不达预期；国家防疫政策变化