三联虹普(300384):Q1业绩符合预期 在手订单充裕业绩确定性强

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春 日期:2020-04-10

事件:公司发布2020 年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润5057.6-5563.4万元,预计同比增长0%-10%,其中非经常性损益约500 万元,扣非后预计归母净利润4550-5050 万元,去年同期扣非归母净利润为4878.3 万元。

    公司专注技术开发研究,受疫情影响较小。公司主要业务集工艺技术开发、工程方案提供、主工艺设备制造以及技术服务为一体,为合成纤维生产企业提供一站式“交钥匙”工程解决方案及服务。相较于制造行业,公司更专注于技术开发研究,在手订单充足,母公司及核心瑞士子公司Polymetrix 受疫情影响均较小。我们预计公司国内处于土建建设期的项目,由于工人复工及安置问题,一季度进度会略有延后,但由于公司项目周期在1 年半左右,因此短期影响对于公司整体项目进度影响较小,目前国内疫情基本得到控制,行业客户持续复工,公司在执行项目均已恢复正常,公司最艰难时期已过,整体经营情况逐渐向好。

    签约平煤神马PC 干燥项目,与东北大学在工业互联网领域开展产学研合作。

      公司于2020 年3 月中标并签订6500 万元合同,为平煤神马聚碳酸酯项目PC装置絮片干燥系统供货,这是继公司与Polymetrix 在2019 年开拓PA66 干燥领域工程实例后的再次合作,充分体现了公司系统集成服务优势与控股子公司Polymetrix 干燥领域先进技术Know-how 的深度融合,成功实现了公司干燥技术解决方案的跨领域复用。同时,公司于2020 年3 月17 日与东北大学流程工业综合自动化国家重点实验室签署《共建“工业互联网化纤行业工程应用实验室”合作协议》,共同推动化纤行业工业互联网工程应用新标准和新架构的建立、共同推进新标准在化纤生产企业的应用落地、探索工业技术+ICT+自动化+AI+系统设计等多学科融合人才培养。合作将助力公司在化纤行业实现面向“工艺Know-How+通用AI 与算法模型”与“工业控制+新一代ICT 技术”的融合。

    公司业务多点开花,在手订单充裕成长确定性高。未来三年国内己内酰胺+聚酰胺扩产超过300 万吨,EPC 市场规模超过100 亿元,公司作为行业龙头充分受益;子公司Polymetrix 是固相增粘与rPET 技术龙头,受益于全球禁塑限塑政策推进,rPET 订单有望超预期;公司与南京化纤5.9 亿元签订4 万吨莱赛尔纤维项目将贡献业绩;三联数据与华为签署《战略合作协议》,研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案,产品包括智能一体化控制柜、智能机器人系统,商业模式从订单式向订单+商品式转变。公司目前在手订单超过30 亿元,未确认收入订单金额超过18 亿元,未来成长确定性极高,成长潜力巨大。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.92、2.58、3.49 亿元,对应PE 分别为29X、21X、16X,维持“持有”评级。

    风险提示:政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。